四价流感疫苗高速增长，新建产能奠定业绩增长基础

　　金迪克(688670)

　　核心产品四价流感病毒裂解疫苗高速增长

　　金迪克是一家人用疫苗研发、生产和销售的企业，2008年12月成立，2019年公司四价流感病毒裂解疫苗实现上市销售。公司2020年度营业收入为5.89亿元，同比增长777.3%，归母净利润为1.55亿元，实现扭亏为盈。公司预计2021年1-6月营业收入为0.31至0.36亿元，预计归母净利润为-0.36至-0.33亿元，主要原因是流感疫苗的销售具有较强的季节性，业绩大部分集中体现在下半年。

　　中国流感疫苗接种率仍有待提升，四价流感疫苗放量加速

　　每年接种流感疫苗是预防流感的最有效措施，中国流感疫苗接种率仍有较大提升空间。根据中检院数据，2020年中国流感疫苗批签发量为0.58亿剂，总人口接种率不足4.2%。根据美国疾病预防控制中心统计，2020年美国成人和儿童流感疫苗接种率分别为48.4%和63.8%。不同类型疫苗来看，2018年中国四价流感疫苗首次上市销售，2020年四价流感疫苗的批签发占比已经达到58.4%；2013年美国四价开始上市，2019-2020年流感季美国四价流感疫苗占比已达86.6%。鉴于四价流感疫苗覆盖毒株更全，随着中国疫苗企业四价流感疫苗产能的释放，预计四价流感疫苗放量加速。

　　公司加大四价流感疫苗产能建设，为业绩增长奠定基础

　　公司现有流感疫苗车间设计产能约为每年1000万剂，2020年产量为511.72万剂，目前公司正新建产能为3000万剂/年的四价流感疫苗车间。此外，公司在研产品包括针对5个适应症的9种疫苗产品，其中冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）已完成Ⅲ期临床试验，狂犬疫苗车间的设计产能约为每年1500万剂。

　　盈利预测和投资评级

　　我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低，新冠疫情有助于提升公众接种意识，且流感疫苗需要每年接种，四价流感疫苗具备更好的保护效果，整体接种率提升叠加四价占比提高，公司作为四价流感疫苗的重要生产企业，预计也将受益，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.72/12.47/24.29亿元，同比增长分别为82.1%/16.3%/94.8%；预计归母净利润分别为3.14/3.77/7.48亿元，同比增长分别为102.5%/20.0%/98.7%。采用可比公司PE估值法，2021年可比公司平均PE为44倍，给予公司44倍PE，对应市值138.10亿元，目标价156.93元，给予“买入”评级。

　　风险提示：中国流感疫苗接种率不及预期，四价流感疫苗占比不及预期；在研项目研发进度不及预期等技术风险；政策风险；疫苗产品安全性导致的潜在风险；疫苗行业激烈竞争的风险；产品结构单一；资金缺口扩大的风险；该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险。