营收和净利润增速提升

　　江阴银行(002807)

　　核心观点

　　业绩增速进一步提升。 江阴银行上半年实现营收 20.36 亿元（+26.0%） ， 归母净利润 5.75 亿元（+22.1%） 。 其中二季度单季实现营收 10.40 亿元（+29.7%） ， 归母净利润 3.00 亿元（+23.6%） 。

　　公司大幅计提资产减值损失， 二季度净利润高增受益于免税收入的影响。 第二季度营收增长 29.7%， 但资产减值损失同比大幅增长 69.8%， 拖累利润总额同比下降 6.3%。 但受益于免税收入影响， 二季度归母净利润高增 23.6%。

　　期末拨备覆盖率达到 496%， 较年初上升 165 个百分点。

　　资产结构持续优化， 净利息收入实现高增。 上半年总资产同比扩张 9.4%， 规模稳步扩张。 其中， 贷款总额同比扩张 9.8%， 贷款占总资产的比例提升至62.24%， 较年初提高 2.5 个百分点， 资产结构持续优化。 期末存款同比增长7.4%， 其中活期存款占存款比重为 30.9%， 较年初下降 3.7 个百分点， 与行业存款定期化趋势一致。 但受益于市场利率持续下降， 以及监管引导降低银行负债端成本， 上半年存款成本率 2.14%， 同比下降了 10bps。

　　公司上半年净息差 2.19%， 同比上行 1bp， 较 2021 年全年提升了 5bps。 收益于规模稳步扩张以及净息差同比小幅上行， 上半年净利息收入同比增长20.1%。

　　加大核销力度， 不良指标延续下行态势， 拨备覆盖率大幅提升。 疫情冲击下上半年不良生成率 0.51%， 较 2021 年 0.31%的水平小幅反弹， 与对标行趋势一致。 在此背景下公司加大核销处置力度， 上半年累计核销 4.6 亿元（2021年全年核销 4.9 亿元） 。 期末不良率 0.98%， 较年初下降 34bps， 较 3 月末下降 1bp。 不良先行指标也呈现持续下降态势， 期末关注率 0.49%， 逾期率0.89%， 较年初分别下降 6bps 和 40bps。

　　投资建议： 维持 “增持” 评级

　　公司进一步优化资产负债结构， 净息差走阔。 同时， 疫情对公司资产质量冲击较小， 不良指标延续改善态势。 我们维持 2022-2024 年净利润15.2/17.5/19.9 亿元的预测， 对应 19.1%/15.6%/13.7%的增速， 对应摊薄 EPS为 0.70/0.81/0.92 元， 当前股价对应动态 PB 为 0.68x/0.62x/0.57x， 维持“增持” 评级。

　　风险提示： 疫情反复， 稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；