公司信息更新报告：股权激励费用致业绩有所下滑，看好长期增长趋势

　　菱电电控(688667)

　　公司发布 2022H1 业绩公告， 剔除股份激励费用后利润实现同比增长

　　2022 年 8 月 18 日，公司发布 2022H1 业绩公告。 2022H1 公司实现营收 3.61 亿元，同比-15.0%； 实现归母净利润 0.59 亿元，同比-26.0%。从单季度看， 2022Q2实现营收 1.90 亿元，同比-15.50%，主要系受疫情影响国六排放商用车行业需求下降； 2022Q2 实现归母净利润 0.32 亿元，同比-25.93%。 2022H1 公司计提 0.31亿元股权激励费用，剔除后公司实现归母净利润 0.85 亿元，同比增加 7.87%，主要系毛利率水平较高的国四、国五排量车辆的 ECU 快速放量。 考虑到公司股权激励费用、商用车下滑等影响， 我们下调 2022 -2023 年盈利预测， 新增 2024 年盈利预测， 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 2.00（-0.67） /2.98（-0.84）/3.62 亿元， EPS 为 3.87（-1.3） /5.78（-1.62） /7.01 元/股， 对应当前股价 PE 为39.0/26.1/21.5 倍。 我们认为短期扰动不改长期趋势， 维持公司“买入”评级。

　　 不断加大研发投入，推动长期发展

　　2022Q2 公司费用率为 39.3%，同比+27.3pcts，环比+18.0pcts，其中销售费用率为 3.4%，同比+1.2pcts；管理费用率为 5.0%，同比+3.1pcts；财务费用率为-0.2%，同比+0.1pct。 2022Q2 研发费用（含计提的股份支付费用） 为 0.86 亿元， 研发费用率为 31.1%，同比+22.8pcts。 公司承接了较多乘用车、电动车开发项目，引入大量研发人才，研发人员从年初的 428 人增加至 598 人， 有望增强公司业务发展后劲，实现公司客户向乘用车转型。

　　纯电车、混动车取得多个客户定点，长期成长趋势不改

　　公司在纯电动汽车动力电控系统和混合动力电控系统领域陆续获得多家造车新势力和一线自主品牌的乘用车项目定点， 同时，原先定点的乘用车企业从一款车型陆续扩展至多款车型， 2022 年下半年混动 EMS 及纯电业务有望迎来较快成长。2022 年 5 月 11 日，公司公告拟购买纬湃汽车电子喷油器生产线资产， 本次收购后有利于公司整合上游资源， 有望持续提升公司盈利能力。

　　风险提示： 缺芯缓解不及预期； 商用车销量下滑； 客户拓展不及预期。