2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，产销两旺经营向好

　　长远锂科(688779)

　　事件说明。2022年10月16日，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入为126.96亿元，同比增速为179.87%；归母净利润11.14亿元，同比增速为128.66%；扣非后归母净利为10.74亿元，同比增速为126.67%，业绩整体符合上市公司此前发布的三季度业绩预告。

　　三季度业绩表现坚挺，成本管控能力持续向上。营收和净利：公司2022Q3实现营收50.62亿元，同增200.04%，环增19.38%；归母净利润为3.56亿元，同增105.17%，环比变动-21.59%；扣非后归母净利润为3.52亿元，同增107.98%，环比变动-21.02%；费用率：公司期间费用率为4.51%，同比-0.96pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.16%、0.37%、4.00%、-0.01%，同比变动-0.15pct、-0.79pct、-0.06pct和0.03pct。

　　量增利韧。1）量：我们预计公司Q3出货量约为1.9万吨（根据企业排产数据），环增35.71%；2）利：Q3单吨净利为1.87万元/吨，较Q2减少1.37万元/吨。公司背靠五矿平台，可在上游矿产资源得到强有力支撑。借力全资子公司金驰材料实现”前驱体-正极材料”一体化布局。公司还通过实施择时跟供应商签订长单等方式，保障原材料的供应。库存收益虽缩减，但整体盈利能力坚韧。

　　产能有序扩充稳步释放。1）三元正极及前驱体方面，截至2022年H1，公司已有年产8万吨三元正极材料产能与年产3万吨三元前驱体产能。湖南长沙基地4万吨/年车用锂电池正极材料扩产一期项目已全面实现满负荷。二期项目部分产线完成建设并试运行。并且，公司年产6万吨LFP项目处于建设中，预计2022年年底，三元正极产能达12万吨；2）LFP方面，6万吨磷酸铁锂项目预计今年年底完成产线建设，2023年Q1进行产线验证，23Q2开始规模量产。

　　新材料谱系推进顺利。公司在超高镍三元、中镍高电压、钠离子电池等方面均取得突破。1）超高镍层面，两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，进一步增厚公司盈利能力；2）中镍高电压层面，已实现规模销售，单月出货量超2000吨；3）钠电正极层面，现有产线可兼容钠离子正极材料生产，技术路线覆盖层状氧化物和普鲁士蓝两大路径；4）磷酸锰铁锂层面，采用固相法，处于研发阶段，公司产线可兼容生产。

　　投资建议：我们预计，公司2022-2024年实现营业收入分别为205.58、291.08、395.08亿元，同比增长200.5%、41.6%、35.7%；归母净利润分别为16.83、20.94、27.23亿元，同比增长140.3%、24.4%、30%。2022年10月17日，现价对应的PE为18、14、11倍。考虑到公司背靠五矿资源平台优势，产能稳步扩充，新产品谱系推进顺利，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期风险、原材料价格波动超预期风险、产能建设进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。