2022年收入同比减少1%，产品进入高通旗舰平台

　　帝奥微(688381)

　　核心观点

　　2022 年收入同比减少 1%， 一季度同比减少 53%。 公司 2022 年营收为 5.02亿元(YoY -1.19%)， 归母净利润为 1.74 亿元(YoY +5.23%)， 扣非归母净利润1.42亿元(YoY -9.35%)。1Q23营收7557万元(YoY -53.01%, QoQ -24.41%)，归母净利润 999 万元(YoY -84.49%, QoQ -20.00%)， 扣非归母净利润-995 万元。 从盈利能力来看， 2022 年毛利率提高 1.4pct 至 55.02%， 研发费用增长55.10%至 7046 万元， 研发费率提高 5.1pct 至 14.05%， 管理费率提高 2.3pct至 8.01%， 销售费率提高 0.7pct 至 4.19%。 1Q23 毛利率为 48.19%(YoY-9.3pct,QoQ -0.2pct)， 期间费率同比环比均明显提高。

　　电源管理与信号链新品不断推出， 运放器正式进入高通旗舰平台。 分产品来看， 电源管理芯片方面， 2022 年实现收入 2.73 亿元(YoY +5.99%)， 占比 54%，毛利率 54.27%(-2.6pct)， 公司推出的特色电源产品继续沿着低功耗、 高效率等方向拓展， 如高功率密度大电流 DCDC 产品效率高达 97%。 信号链芯片方面， 2022 年实现收入 2.29 亿元(YoY -8.58%) ， 占比 46% ， 毛利率55.91%(+5.6pct)， 公司延续高速、 高精度方向推出了一系列优秀产品， 低功耗运算放大器产品成功通过高通认证， 正式进入高通旗舰平台 SM8475 中，并被三星旗舰手机 Z Fold4/Z Flip4 系列采用， 同时延伸到高通中端主力机型， 预计在 2023 年持续放量。

　　进军汽车电子行业， 研发多款服务器产品。 公司持续加大汽车电子相关产品研发投入， 布局的信号链产品包括模拟开关和运算放大器， 其中模拟开关向高速开关拓展， 运算放大器向高压高精度和高精度 ADC 产品拓展； 电源产品包括马达驱动、 高压低功耗 LDO、 超高 PSRR LDO 等产品； 照明领域主要布局头灯、 尾灯和贯穿式尾灯等， 将沿着汽车车载插座型 LED 灯、 高耐压多拓扑LED 汽车智能照明驱动、 应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向布局。 服务器方面， 研发了 PCIe 接口、 A 口和 C 口的 USB3.1 10Gbps重发器芯片、 多通道 buffer 开关和温度传感等系列产品。

　　投资建议： 公司新产品推出顺利， 给予“买入” 评级

　　我们预计公司 2023-25 年归母净利润 1.91/2.58/3.35 亿元， 同比增速+9.8/+35.3/+29.7%； EPS 为 0.76/1.02/1.33 元， 对应 23 年 4 月 21 日股价的 PE 分别为 55/41/31x。 公司新产品推出顺利， 给予“买入” 评级。

　　风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。