电量增长及气电盈利改善，24Q2归母净利润增长显著

　　福能股份(600483)

　　核心观点

　　营业收入小幅上升，归母净利润实同比增长。2024H1，公司实现营收66.65亿元（+4.57%），归母净利润11.88亿元（+27.12%），扣非归母净利润11.67亿元（+25.50%）。其中，第二季度营收35.77亿元（+8.33%），归母净利润6.62亿元（+64.51%），扣非归母净利润6.44亿元（+61.19%）。公司营业收入同比增长主要系发电量增加影响，2024H1，公司发电量111.59亿千瓦时（+2.76%），上网电量为106.08亿千瓦时（+2.82%）。公司归母净利润增长的原因在于煤价同比下降使得燃料成本下降，同时晋江气电替代电量收益增加使得气电盈利显著改善，2024H1公司气电业务子公司晋江气电实现净利润-0.23亿元（+85.38%）。

　　公司拟发行可转债募资用于热电联产、抽水蓄能项目建设，装机规模有望进一步提升。公司发布公告，拟发行可转债募资资金39亿元用于泉惠石化工业区2X660MW超超临界热电联产项目和福建仙游木兰140万千瓦抽水蓄能电站项目建设；同时，公司将投资建设华安140万千瓦抽水蓄能电站项目。未来上述项目投运后，公司装机规模及利润规模有望进一步提升。

　　海上风电项目逐步落地，形成新的利润增长点。近期，公司长乐外海J区海上风电场项目获得福建省发改委核准，项目建设容量不超过656兆瓦，建设内容包括41台海上风电机组、海缆敷设、施工辅助工程等。未来福建省将加快海上风电项目资源配置和开发，公司作为福建省属企业，获取项目资源优势较强，未来有望持续获取福建省内海上风电项目资源，实现业绩稳步增长。

　　风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期。

　　投资建议：由于来风情况改善，上调盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.8/31.6/35.0亿元（2024-2025年原预测值为29.6/31.2亿元），分别同比增长13.5%/6.0%/10.8%；EPS分别为1.15、1.22、1.35元，当前股价对应PE为8.5/8.0/7.2X。给予公司2024年9-10xPE，公司合理市值为268-298亿元，对应10.36-11.51元/股合理价值，较目前股价有6%-17%的溢价空间，维持“优于大市”评级。