24H1营收提升，筑牢长期增长基石

　　闻泰科技(600745)

　　事件：2024年8月29日，闻泰科技发布2024年半年度报告。据报告披露，闻泰科技在2024上半年实现营业收入335.9亿元，同比增长15.01%；归属于母公司的净利润为1.4亿元；归属于上市公司股东的资产371.85亿元，同比增长0.05%。

　　点评：2024上半年营业收入稳健增长，为长期增长打下良好基础。2024年上半年半导体业务盈利能力显著恢复，表现亮眼，该领域Q2净利润实现环比增长60%；产品集成业务聚焦优质客户营收高增，同比增长达到26.68%。其主要板块状况：1）半导体业务Q2盈利能力环比显著恢复，汽车和工业领域保持领先优势。半导体业务2024H1实现营业收入70.4亿元，净利润达到10.8亿元，净利润Q2环比增长60%；2024H1半导体业务毛利率为34.95%，Q2环比增加7个pct。其中2024H1来自汽车领域营收占比63%，90%的产品都符合车规级标准，所有晶圆厂都通过车规级认证，足以看出汽车领域保持极强的竞争力。同时为了满足市场对高性能高功率的追求，闻泰科技加速推进产品迭代，研发众多优质产品。长期来看公司会继续推进与新客户的深度合作，抓住AI需求增长机遇，提供相应技术支持。2）产品集成业务聚焦优质客户，上半年营收高增，增质提效明显。在消费电子行业弱复苏背景下，公司积极面对挑战，2024H1产品集成业务实现营收261.2亿元，同比增长26.68%，净亏损8.5亿元，研发投入达到11.58亿元。公司多举措降本增效，整合资源配置，其中笔电业务项目盈利进一步改善，家电业务在Q2实现增量并成功盈利。

　　半导体业务方面，闻泰科技身为全球汽车半导体龙头之一，依然延续了其领先地位，不断投入研发，迭代产品，降本提效，坚持深耕领域，走国际化战略。1）汽车领域依然贡献主要收入，智能化趋势明显。闻泰科技90%的半导体产品符合车规级标准，并通过车规级认证，与汽车行业的主要合作伙伴保持长期合作关系，其半导体业务在汽车领域的收入占比从2021年的44%增长至2024年上半年的63%，显示了其在该领域的强劲竞争力。随着汽车行业电动化和智能化的发展趋势，功率半导体需求激增，将加速市场扩大。2）不断加速产品迭代，保持高研发投入。2024上半年公司半导体业务研发投入达到8.74亿元，并在功率分立器件和模拟IC领域不断创新，扩充产品组合，致力于提供高效率解决方案。晶圆制造和封装测试工厂分布在德国、英国、中国、菲律宾和马来西亚，公司通过自动化改造升级，以更高效率和先进工艺满足全球客户需求，巩固其行业领导者地位。3）客户关系长期稳定，积极把握人工智能大机遇。公司以卓越的产品质量和低故障率成为全球客户的优选供应商，拥有超过2.5万个客户，包括130多家蓝筹公司。公司通过提升研发、营销和服务能力，加强与主要客户的服务和拓展能力，积极开发新客户，特别是在汽车领域与全球TOP车企建立战略合作关系。随着消费电子市场的回暖，公司抓住机遇，开拓国内消费电子客户，为未来业务增长奠定基础。同时，公司关注人工智能领域的功率半导体需求，特别是在低功耗产品方面，其氮化镓、MOSFET、整流器、PMIC和电压转换器等产品在服务器、智能手机、计算机和工业等领域具有明显优势，为人工智能应用提供技术支持。

　　产品集成业务聚焦优质客户，ASP有所提升，实现上半年营收高增，实施多举措提质增效，取得良好成果。1）营收同比高增，业绩上半年整体承压。公司在消费电子行业弱复苏背景下积极面对挑战，产品集成业务实现营收261.2亿元，同比增长26.68%，净亏损8.5亿元。其中，第一季度与第二季度分别实现营收124.2亿元、137.0亿元，净亏损分别为3.5亿元（含可转债财务费用1.1亿元）、5.0亿元（含可转债财务费用1.1亿元）。2）系统集成能力强大，与产业链合作伙伴深度协同，积极拓展海外市场。公司通过其系统集成业务平台，与数千家供应商合作，在技术迭代和网络制式升级中与合作伙伴协同创新，快速将先进技术普及至更广泛的市场，成为行业引领者，与产业链合作伙伴建立了紧密的合作关系，共同推动行业创新和变革。在手机ODM、平板、笔电、AIoT、家电和汽车电子等业务领域，公司的海外客户占比显著上升，主要客户为全球头部品牌，增强了公司抵御市场波动风险的能力。2024H1海外客户收入占比达到75.71%。3）不断推进产品落地转化，配合客户普及AI运用，推动各业务发展。面对AI技术升级和换机周期的新机遇，公司将围绕"人工智能+"战略，制定清晰的AI产品技术路线图，推动AI技术在手机、平板、笔电、AIoT、家电、汽车电子等领域的普及。手机平板业务方面，韩国大客户业务快速上量，未来量价齐升可期；笔电业务方面，受益于海外市场拓展，2024Q2北美客户快速上量，再加上公司积极推进降本增效，项目盈利能力进一步改善；汽车电子业务方面，智能座舱产品客户顺利拓展，后排屏在新能源头部厂商实现量产与稳定出货，不断拓展业务广度；家电业务方面，开拓了全球小家电巨头客户，多个项目顺利落地，在Q2实现增量并盈利，同时也具备了未来向其他品类拓展的能力。

　　投资建议：受宏观经济下行等因素影响，欧洲、美洲等地区半导体需求较低。受消费电子市场需求低迷的影响，净利润同比下降较明显，因公司下游产品多涉及功率器件领域，2024年此领域表现不佳，但预计明后年此方面复苏动力较强，因此我们下调本年盈利预测，维持25-26年预测基本不变，预计2024/25/26年公司归母净利润由14.48/23.44/34.79亿元下调至10/23.36/34.70亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期