半年报点评：经营业绩创历史同期新高，持续强化海外布局
华友钴业(603799)
核心观点
公司发布半年报：上半年实现营收371.97亿元，同比+23.78%；实现归母净利润27.11亿元，同比+62.26%。公司于25Q2实现营收193.55亿元，同比+28.28%，环比+8.48%；实现归母净利润14.59亿元，同比+27.04%，环比+16.51%。公司一体化优势持续释放，经营业绩创历史同期新高。
核心产品产销方面：今年上半年，公司充分发挥产业一体化优势，抓机遇、拓市场、增订单，运营质量稳步提升：①上游资源端，公司钴产品出货量约2.08万吨，同比-9.89%，同比下降或是因为钴原料供应紧张，公司钴产品惜售；公司镍产品出货量约13.94万吨，同比+83.91%，Q2出货量环比大幅增加，这是Q2业绩环比增长的核心驱动。②下游材料端，公司三元前驱体出货量约4.21万吨，同比有所下滑，因公司主动减少部分低盈利产品出货，优化产品结构；公司三元正极材料出货量3.96万吨，同比+17.68%，超高镍
9系产品占比提升至六成以上。
强化海外布局，放大一体化优势
①上游资源端：在印尼，公司与淡水河谷印尼、福特汽车合作的年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目已启动建设；与淡水河谷印尼合作的年产6万吨镍金属量Sorowako湿法项目准备工作有序推进。在非洲，公司津巴布韦Arcadia锂矿项目，通过补充勘探，锂矿保有资源量从150万吨碳酸锂当量增加至245万吨，品位提升至1.34%，5万吨硫酸锂项目于今年一月份开工建设，目前已进入设备安装阶段，预计年底建设完成，项目建成后将实现锂精矿到锂盐的矿冶一体化，将大幅降低锂盐生产成本。
②下游材料端：在印尼，华能5万吨三元前驱体一期项目于2024年11月基本建成，今年一季度已实现批量供货；在韩国，与LG合作的龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产，实现万吨级出货；在欧洲，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进，预计将于年内建成。
风险提示：项目建设进度不达预期，核心产品销售价格不达预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
