业绩符合预期，看好主业复苏和新业务开拓
恒立液压(601100)
公司披露财报：25年中报实现收入57亿，同比+7%，归母净利润14.3亿，同比+11%；单2Q25，收入27.5亿，同比+11%，归母净利润8.1亿，同比+18%。收入、利润均符合预期。
经营分析
1、挖机市场回暖带动二季度业务收入快速增长。随着宏观调控力度的加大，政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，内外销数据显著增长。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，上半年我国共销售挖掘机12万台，同比增长16.8%。其中，国内销量为6.56万台，同比增长22.9%；出口5.49万台，同比增长10.2%。上半年，公司共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。
2、规模效应下盈利能力持续回升。1H25，公司毛利率41.85%，同比+0.21pct，净利率27.70%，同比+1.01pct，均创近三年同期新高。这得益于产品结构优化、规模效应和成本管控。期间费用率9.45%、同比-2.05pct，销售与研发费用率保持稳定，管理费用率因新业务扩张、员工数量增加而有所提升。单二季度，公司净利率环比提升至29.4%，盈利能力改善显著，主要系二季度下游需求旺盛，产能利用率提升带来规模效应。
3、看好新兴业务打开第二增长曲线。线性驱动器项目上半年累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，公司直线传动产品上半年新增建档客户近300家，未来，公司线性驱动器项目将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地。随着挖机行业周期拐点确立，叠加公司非挖业务占比提升和新业务逐步放量，公司有望实现新一轮成长。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-27年归母净利润29/34/41亿元，公司股票现价对应PE估值为39/33/27倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游景气度不及预期；汇兑波动风险；新产品研发进展不及预期。
