2025中报点评：收入利润双增长，高端突破优势领先

　　中材科技(002080)

　　核心观点

　　收入利润双增长，Q2增速进一步提升。2025H1实现营收133.3亿元，同比+26.5%，归母净利10.0亿元，同比+114.9%，扣非归母净利润8.1亿元，同比+245.1%，高于此前业绩预告中枢，EPS为0.595元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入43.5/52.0/9.3亿元，同比+12.9%/+83.7%/+21.8%，贡献归母净利5.6/3.7/3.8亿元。Q2单季度营收78.3亿元，同比+28.1%，归母净利6.4亿元，同比+156.2%，扣非归母净利5.6亿元，同比+341.8%。

　　玻纤高端化优势显著，特种布全品类布局，盈利能力大幅提升。2025H1销售玻纤及制品67.3万吨，同比-1.2%，实现收入43.5亿元，同比+12.9%，毛利率26%，同比+10.7pp，归母净利润5.6亿元，同比+262%。玻纤景气度回升带动产品价格修复，2025H1产品均价同比+14%，同时高端产品助推结构优化，盈利能力大幅提升，其中风电类产品销售同比+44%，并实现低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电全品类覆盖，特种纤维布销售895万米，打破国外垄断局面，完成国内外头部客户认证并批量供货。

　　风电叶片销量高增，盈利能力同步修复。2025H1销售风电叶片15.3GW，同比+103%，实现收入52亿元，同比+83.7%，毛利率16.4%，同比+0.8pp，归母净利润3.7亿元，同比+258%，受益风电装机提振以及风机中标价格止跌回稳，叶片销售同比大幅增长，盈利能力同步修复企稳回升，同时持续加快海外产能布局，巴西基地4条产线全部投产，中亚乌兹项目正式落地，随着海外订单交付上量，有望进一步带来利润增量。

　　锂膜盈利延续承压，结构优化+降本持续巩固竞争力。2025H1销售锂电隔膜13亿平，同比+60%，实现收入9.3亿元，同比+21.8%，毛利率1.3%，同比-10.0p，净利润0.1亿元，同比-94%，行业持续降价背景下，盈利能力同步承压，但公司通过巩固开拓国内外客户并持续优化产品结构，销量同比大幅提升，其中涂覆销量同比增长130%，占比同比提升15pp，5μm超薄基膜实现规模化量产并成功投放市场，预计下半年出货量将继续提升，并通过全链条降本增效，设备综合效率提升7pp，竞争力进一步增强。

　　风险提示：玻纤产能投放超预期；风电装机不及预期；原燃料价格大幅上涨投资建议：锚定高端突破，行业地位领先，维持“优于大市”评级

　　公司持续围绕新材料、新能源方向，锚定高端领域突破，多元化业务持续深化、行业地位领先。目前玻纤景气回升带动业绩改善，同时特种布打破国外垄断，有望持续贡献增量，叶片销量大幅增长、盈利亦有望修复，预计25-27年EPS分别为1.18/1.55/1.84元/股，对应PE为31.4/23.9/20.1x，维持“优于大市”评级。