半年报点评 ：“同心多元化”战略稳步推进，新兴装备业务乘势突破

　　时代电气(688187)

　　投资摘要

　　事件概述

　　8月23日，时代电气发布2025年半年报。公司2025H1实现营业收入122.14亿元，yoy+17.95%，2025H1实现归母净利润16.72亿元，yoy+12.93%。

　　分析与判断

　　深耕细作轨道交通领域，“同心多元化”战略稳步推进。根据中国铁路官方微信公众号报道，2025上半年全国铁路完成固定投资3559亿元，yoy+5.5%，同时铁路客货运量增势良好，在2025H1开启的动车组和机车招标中，公司市占率保持稳定；此外，CR450动车组性能验证进展顺利，系列化新能源机车研发持续推进，城轨牵引系统新获订单继续领跑行业，跨平台检修业务取得新突破。综合实力持续增强，其中；海外市场开拓获得新成果，在亚洲、美洲、欧洲等地中标13个项目，包括配套内燃机车、新能源机车、动力集中型动车组、城轨等多项产品的不同系统产品；公司干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，搭载时代电气自主研发的全自动运行信号系统（FAO信号系统）也于2025年6月30日宁波地铁8号线一期正式开通运营。公司持续深耕细作轨道交通领域。2025H1在该板块实现营业收入69.11亿元，yoy+12.58%，继续保持稳健增长态势。

　　新兴装备业务乘势突破，系列产品市占率全面提升。随着“双碳”战略的深入推进，公司全面加码基础器件、新能源电驱等板块。2025H1，公司新兴装备业务实现营收52.44亿元，yoy+25.88%，其中基础器件板块贡献营收24.16亿元，yoy+29.12%。公司功率半导体宜兴3期项目稳步推进，2025年6月底已达设计产能，中低压器件产能持续提升，在国内新能源车和新能源发电市场位居前列；公司在新能源汽车产业坚持“基础元器件—核心部件—系统集成”的全价值链突破，其中IGBT逆导芯片技术顺利推进，突破SiC动态特性及可靠性底层技术，并完成首次车规级SiC模块小批量交付。在新能源乘用车电驱板块，公司也同步实现高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用，新增项目20个。据NE时代数据显示，截至2025H1，公司乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.6%。此外，公司传感器件稳居轨道交通领域国内市场综合占有率第一，光伏逆变器国内中标15GW，地面电站领域国内排名行业前三。新能源发电板块，光储风氢多产业协同，中标容量位居国内前列，到2025年4月，公司自主研发的IGBT制氢电源设备累计交付突破100台，成为国内首家达成这一里程碑的装备制造企业。我们认为，公司坚持科技创新引领，强化全产业链协同优势，有望助力新型装备业务板块持续保持高速增长。

　　投资建议

　　维持“买入”评级。我们调整公司2025-2027年归母净利润预测至41.73/48.17/55.65亿元，对应EPS分别为3.07/3.55/4.10元，对应PE估值分别为16/14/12倍。

　　风险提示

　　轨道交通建设投资不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧