业绩符合预期，整体毛利率持续改善

　　平高电气(600312)

　　主要观点：

　　业绩

　　公司发布2025年半年度报告。2025H1实现营收56.96亿元，同比增长12.96%，实现归母净利润6.65亿元，同比增长24.59%，扣非归母净利润6.61亿元，同比增长24.24%。2025Q2实现营收31.85亿元，同比增长6.23%，实现归母净利润3.06亿元，同比增长0.88%，扣非归母净利润3.05亿元，同比增长0.33%。

　　高压板块营收占比稳定，公司整体毛利率持续改善

　　2025H1营收方面，分板块看，高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块营收分别达到32.64/15.96/1.67/6.34亿元，同比分别

　　29.79%/15.32%/9.68%/24.32%，毛利率较上年变化分别为+2.20/-0.53/+63.64/-1.26pct。2025H1整体毛利率达到24.72%，同比提升1.19ct。

　　投资建议

　　考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计25/26/27年归母净利润分别为13.95/16.18/18.44亿元，对应PE分别15/13/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。