2025年半年报点评：数通业务需求高企，收入增速显著

　　光迅科技(002281)

　　事件：8月27日，公司发布2025年半年报，上半年实现营收52.43亿元，同比增长68.6%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长79.0%，实现扣非归母净利润3.60亿元，同比增长74.7%。25Q2单季度来看，实现营收30.21亿元，同比增长66.1%，环比增长35.9%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长69.3%，环比增长47.9%，实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增长63.9%，环比增长54.8%。

　　AI需求驱动，公司数通业务需求高企助力公司业绩高增：公司上半年营收和归母净利润分别实现68.6%和79.0%的大幅增长，具体按应用领域拆分营收，1）传输业务：2025年上半年实现营收15.17亿元，同比下降-3.7%，营收占比为28.94%，毛利率为28.37%，同比下降1.72pct；2）数据与接入业务：2025

　　年上半年实现营收37.15亿元，同比增长149.27%，营收占比为70.86%，毛利率为19.96%，同比增长7.13pct，我们预计毛利率大幅提升可能源于高端品类出货占比增加带来的营收结构优化。按地区拆分营收，1）国内：2025年上半年实现营收39.34亿元，同比增长91.2%，营收占比为75.04%，毛利率为20.35%，同比增长0.12pct；2）国外：2025年上半年实现营收13.09亿元，同比增长24.4%，营收占比为24.96%，毛利率为29.00%，同比增长1.51pct。产能方面，公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，顺利已完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。

　　费用管控良好，持续加大研发投入强化前沿领域布局，把握AI发展大机遇：

　　费用率方面，25H1销售费用率为2.32%，较2024年全年的2.49%下降0.17pct，管理费用率为1.73%，较2024年全年的1.93%下降0.20pct，研发费用率为8.51%，较2024年全年的8.62%下降0.11pct。研发费用来看，2025H1达4.91亿元，同比大幅增长42.9%。

　　投资建议：我们预计公司25~27年的归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元，对应PE为50/37/29倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，整体实力突出，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前AI快速发展显著提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，AI带来的数据中心互联（DCI）需求提升、接入网25G/50G PON商用化进程推进、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。

　　风险提示：AI发展不及预期，电信需求不及预期，行业竞争加剧，原材料供应短缺。