公司信息更新报告：2025Q2收入触底，LED与光通信双成长曲线发展可期
兆驰股份(002429)
2025Q2收入触底，LED与光通信双成长曲线发展可期，维持“买入”评级2025Q2公司实现营收40.6亿元（同比-12.1%，下同），归母净利润3.3亿元（-34.1%），扣非归母净利润2.7亿元（-40.6%），业绩短期触底主要系公司电视ODM业务主要面向美国市场，受关税影响较大。考虑到公司作为电视ODM全球龙头，越南产能大幅扩充承接转移订单，高端LED芯片、Mini/Micro LED新型显示市场份额不断提升，产品矩阵不断完善，同时光通信产业也不断取得重大突破，看好公司电视ODM主业触底反弹，LED与光通信等新成长曲线助力整体业绩增长，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为14.5/18.4/21.7亿元，对应EPS为0.32/0.41/0.48元，当前股价对应PE分别为17.6/13.9/11.8倍，维持“买入”评级。
2025Q2电视ODM业绩承压，LED产业链高端化转型顺利，光通信批量出货分业务来看，2025H1公司多媒体视听产品及运营服务/LED产业链业务营收分别为56.8/28.1亿元，同比分别-18.2%/+8.7%。（1）多媒体视听产品及运营服务：电视ODM业务受关税影响较大，北美发货有所延迟。随着越南产能从年初的200万台提升至目前1100万台，可充分承接海外订单，叠加下半年北美销售旺季备货，业绩有望迎来恢复性改善；（2）LED产业链：2025H1实现净利润4.03亿元，利润贡献占比超过60%。公司持续推进LED产业链高端化转型，Mini RGB芯片、Mini/MicroLED显示模组等市占率均超50%，看好公司继续巩固强化COB等新型显示技术的优势地位；（3）光通信产业链：2025H1实现营收3.1亿元，有望在下半年扭亏。其中BOSA器件市占率达40%；100G及以下光模块在多家头部光通信设备商完成产品验证并批量出货；积极布局光芯片领域，看好公司依托LED芯片优势开拓光通信领域，充分发挥垂直一体化优势。分地区来看，2025H1公司境内/境外营收分别为40.1/44.8亿元，同比分别-4.6%/-15.9%。
2025Q2盈利能力有所下滑，管理和研发费用有所提升
2025Q2公司毛利率为15.7%（同比-1.9pct），2025H1多媒体视听产品及运营服务/LED产业链毛利率同比分别-1.0/-3.9pct。费用端，2025Q2公司期间费用率为9.9%，同比+3.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+1.4/+1.8/+0.6pct，管理和研发投入提升主要系公司租赁费用提升，同时拓展光通信和高端LED等需更多研发投入。2025Q2公司归母净利率为6.9%，同比-2.3pct。
风险提示：光通信产业链拓展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。
