2025Q2利润环比高增，改款M7预售1小时小订超10万台

　　赛力斯(601127)

　　核心观点

　　赛力斯2025H1营业收入624.02亿元，归母净利润29.41亿元；第二季度营收432.55亿元，归母净利润21.93亿元。2025H1，实现营收624.02亿元，同比-4%；2025第二季度，实现营收432.55亿元，同比+12.40%，环比+125.91%。盈利方面，2025H1实现归母净利润29.41亿元，同比+80.98%；2025年第二季度，实现归母净利润21.93亿元，同比+56.09%，环比+193.28%。公司毛利率稳步提升，净利润率回升。2025年H1，公司毛利率28.93%，净利润率4.71%，均创新高。2025年第二季度，公司毛利率29.52%，创单季度毛利率新高；净利润率回升，达到5.07%。研发、销售高投入，管理费用持续在低位；2025H1，销售、管理、研发费用率分别为14.33%、2.46%、4.69%；2025年第二季度，销售、管理、研发费用率分别为14.52%、2.03%、4.34%。

　　问界车型2025上半年销量15.21万辆，第二季度销量10.68万辆。公司核

　　心产品问界系列车型2025上半年销量15.21万辆；第二季度销量10.68万辆，同比增长8.09%，环比增长135.81%。M5/M7/M8/M9在第二季度销量分别为13629/12558/41368/39219辆。2025年一季度，由于行业淡季叠加潜在用户观望，问界销量低迷。二季度，随着M9改款和M8上市，再度掀起销售热度；7月问界销量4.18万辆，热度持续。M9自改款以来，4-7月份月销量均在1万以上；M8在4月上市，5月进行爬产，6/7月份月销在2.2万以上。公司单车营收超40万，单车毛利持续走高，单车净利回升。问界销量口径下，公司第二季度单车营收40.51万元（2025Q1为42.29万元，2024Q2为38.96万元），单车毛利11.96万元（2025Q1为11.68万元，2024Q2为10.7万元），单车净利2.05万元（2025Q1为1.65万元，2024Q2为1.42万元）公司连续打造热销车型，改款M7预售一小时小订突破10万台。问界M8和M9改款上市后销售火热，巩固公司豪华赛道的坚实地位。改款M7在9月5日开始预售，预售仅1小时小订突破10万台，具备成为爆款车型的潜质。8月末，纯电版M8上市，上市24小时内大定突破7000台。

　　风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧等。

　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。