2025年三季度报点评：业绩符合预期，AI驱动公司成长
鼎通科技(688668)
事件：2025年10月21日，鼎通科技发布2025年第三季度报告，2025Q3实现营收约3.72亿元，同比增长48.12%；实现归属于上市公司股东的净利润约6118万元，同比增加110.67%。
AI数据中心需求提升带来通讯连接器收入增长，前期布局产能得到释放。
随着2025年北美大厂Capex持续提升，数据中心AI服务器需求持续增加。以NVIDIA GB200系列为代表的下一代大型AI服务器架构开始批量化部署，其中的高速铜互联、背板连接器等需求不断提高。鼎通科技重要客户安费诺在NVIDIA的Blackwell架构中确立有关键组件供应商的地位，泰科电子、莫仕、立讯精密均为NVIDIA重要生态伙伴，成为鼎通科技第三季度通讯连接器营收增长的有力推动。上半年以来，鼎通科技I/O连接器QSFP-DD/OSFP等系列112G需求不断增长，224G产品小批量生产每月出货量在10万套左右，收入增长迅猛。汽车水冷板产线赋能液冷散热器生产，高效满足客户需求，第三季度完成量产模具的开发、生产与交付，产能协同释放。随着全球AI算力建设浪潮加剧，数据中心本身重构为AI计算工厂，连接器与高速铜缆跃升为AI算力系统的核心“瓶颈型部件”，鼎通科技连接器+液冷散热器并行产能有望充分受益。
汽车业务环比增长，马来西亚子公司产能爬升。鼎通科技第三季度汽车业务环比增长，BMS项目两条自动化产线已安装完成，相关新能源汽车连接器模块进入批量供货阶段。前期与比亚迪合作产品开始放量，未来将继续保持与比亚迪、长安汽车、长城汽车等重要汽车客户的合作，新能源汽车连接器有望成为汽车业务重要增长点。马来西亚子公司自二季度开始逐步扭亏为盈，产能利用率持续提升。短期来看，马来西亚子公司对第三季度业绩直接贡献仍属小幅补充；长期来看由于海外产能的就近供货能力、减少供应链摩擦与为头部客户提供本地化交付能力，未来有望实现产能放量与营收提升。
投资建议：我们预计伴随AI数据中心需求的提升，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2025~2027年实现高质量增长，我们预计公司2025~2027年营业收入有望分别达16.03亿元、21.45亿元、27.18亿元，归母净利润有望分别达2.45亿元、3.26亿元、4.10亿元，对应PE分别为56/42/34X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。
风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期。
