AI+信创双引擎驱动，生态协同赋能AI办公
金山办公(688111)
2025年10月27日，公司发布三季报。
营收利润双增，提质增效明显。前三季度经营持续稳健，趋势向好。营收41.78亿元（同比+15.21%），归母净利润11.78亿元（同比+13.32%），扣非净利润11.49亿元（同比+15.94%）。经营性现金流净额12.77亿元（同比+18.26%），经营质量稳中向好。第三季度公司实现营业收入15.21亿元（同比+25.33%），归母净利润4.31亿元（同比+35.42%），扣非净利润4.21亿元（同比+39.01%），盈利效率显著提升。
AI+信创双引擎助力高增长，基本盘稳固。第三季度WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。截至三季度末，WPS Office全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%。其中，WPS Office PC版月度活跃设备数3.16亿，同比增长14.05%；WPS Office移动版月度活跃设备数3.53亿，同比增长4.54%。WPS365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%。WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，主因第三季度党政信创招标及确收进度加速。同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。
生态协同合作渐入佳境，AI软硬件协同效应显现。9月公司与高通达成深度合作，计划12月底推出专为骁龙X系列平台优化的AI版WPS Office，通过软硬件协同实现启动速度提升20%，进一步拓展移动办公场景竞争力。
盈利预测、估值与评级
根据公司三季报情况，结合AI产品推广趋势，我们调整公司25~27年营业收入预测为58.12/67.13/78.54亿元，同增13.50%/15.50%/17.00%；预测归母净利润为18.47/21.47/25.01亿元，同增12.26%/16.24%/16.51%，分别对应25.3X/21.9X/18.7X PS，维持“买入”评级。
风险提示
协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPS AI商业化进展不及预期。
