业绩与盈利能力再创新高，两海布局持续深化

　　大金重工(002487)

　　核心观点

　　前三季度业绩大幅增长，出口放量带动盈利能力提升。25年前三季度公司实现营收45.95亿元，同比+99.25%；归母净利润8.87亿元，同比+214.63%；扣非净利润8.96亿元，同比+247.77%。25年前三季度公司毛利率31.12%，同比+3.93pct.；净利率19.31%，同比+7.08pct.。

　　三季度业绩、盈利能力双创历史新高。三季度公司实现营收17.54亿元，同比+84.64%，环比+3.16%；归母净利润3.41亿元，同比+215.12%，环比+7.98%；扣非净利润3.33亿元，同比+243.30%，环比+4.96%。三季度公司毛利率35.91%，同比+10.69pct.，环比+9.61pct.；净利率19.42%，同比+8.04pct.，环比+0.87pct.。

　　海工出口龙头地位稳固，26年量利齐增可期。2024年以来，公司欧洲海风管桩产品订单、交付持续放量。2025年上半年，公司实现出口收入22.43亿元，同比+195.8%，收入占比高达79%，毛利率为30.69%，同比+3.1pct.。2025年以来，公司持续斩获欧洲海风订单，市场份额领先。我们预计，随着公司生产工艺、流程的持续优化，2026年公司海外交付有望迎来量利齐增。

　　自制甲板运输船快速推进，保供和盈利能力进一步提升。2025年10月，公司制造的首艘4万吨甲板运输船KING ONE号顺利吉水，在载货能力、装卸方式、运输效率等方面完美适配大型海工装备的运输需求，预计2026年初投入首航。此外，公司自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式，与韩国某航运公司签署首个外部市场化造船合同。我们预计，随着公司自制运输船的陆续服役，公司保供和盈利能力有望进一步提升。

　　风险提示：欧洲海风开工节奏不及预期；原材料大幅涨价；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　考虑到公司新签订单和自制运输船情况，上调盈利预测。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润11.94/16.55/20.96亿元（原预测值为10.05/14.08/18.41亿元），当前股价对应PE分别为28/20/16倍，维持“优于大市”评级。