公司信息更新报告：收入利润稳健增长，逆境龙头优势明显
海天味业(603288)
公司披露2025年三季报，收入/利润分别同比+2.5%/3.4%
公司披露2025年三季报。2025Q1-Q3公司营收/归母净利润216.3/53.2亿元（同比+6.0%/10.5%），其中2025Q3公司营收/归母净利润64.0/14.1亿元（同比+2.5%/3.4%）；收入利润略低预期。综合考虑成本费用情况，我们小幅下调2025-2027年盈利预测，预测2025-2027年归母净利润分别为70.4/79.3/87.2亿元（同比+11.0%/+12.5%/+10.1%），原值为72.6/82.2/90.5亿元，当前股价对应PE分别为31.9/28.3/25.8倍。维持“买入”评级。
收入表现稳健，产品+渠道齐发力
产品端：2025Q1-Q3公司酱油/调味酱/蚝油营收分别+7.9%/9.6%/5.9%，其他品类营收同比+13.4%。其中2025Q3公司酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别+5.0%/3.5%/2.0%/6.5%。渠道端：2025Q1-Q3线下渠道营收同比增长7.4%，同时公司积极布局新零售渠道，赋能经销商利用抖音卖货，带动线上渠道同比增长32.1%，其中2025Q3线下/线上渠道营收分别同比+3.6%/19.8%。2025Q1-Q3各区域均实现不同程度的增长，南部/东部/中部/北部/西部地区营收分别同比增长12.7%/12.1%/7.2%/4.9%/6.9%。
成本下降+规模效应释放，盈利能力稳步改善
2025Q1-Q3毛利率/净利率分别同比+3.2/+1.0pct至40.0%/24.6%；其中2025Q3毛利率/净利率分别同比+3.0/+0.2pct至39.6%/22.0%。毛利率提升主要系原材料成本下降、规模效应释放带来的成本节约，货折减少亦有小幅拉动。费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.85/+1.01/-0.07/-0.93pct。
逆境龙头优势凸显，长期稳健增长可期
全年来看，我们认为公司有望保持稳健增长势头，同时通过生产效率提升及规模效应释放带来的毛利率改善有望持续。成本端，原材料采购价格平稳下行。费用端有望维持平稳状态。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
