利润增速扩张，现金流向好
三一重工(600031)
2025年10月30日，公司发布2025年三季度报，25Q1-Q3公司实现营业收入657.4亿元，同比+13.6%，归母净利润71.4亿元，同比+46.6%，扣非归母净利润71.1亿元，同比+53.6%；其中25Q3实现营业收入212.1亿元，同比+10.7%，归母净利润19.2亿元，同比+48.2%，扣非归母净利润17.0亿元，同比+13.0%。
经营分析
收入稳健增长，利润增速环比扩张。25Q1-Q3公司实现营业收入657.4亿元，同比+13.6%，其中25Q3实现营业收入212.1亿元，同比+10.7%，收入稳健增长。25Q3公司归母净利润19.2亿元，同比+48.2%，25Q2归母净利润增速为+37.8%，利润增速环比扩张。看好内外销共振下，公司利润持续释放。
费用管控有力，盈利能力提升。25Q3公司销售、管理、研发费用率分别为7.43%、3.01%、5.74%，相对24Q3分别+0.03pct、-0.47pct、-0.68pct，三费合计降低1.12pct。营收扩张、经营杠杆释放，叠加公司费用管控优化，推动公司净利率提升，25Q3公司净利率为9.2%，相对24Q3提升2.3pct，利润率大幅提升。现金流向好，应收、存货周转加速，公司经营质量进一步提升。25Q1-Q3公司经营性现金流净额为145.5亿元，同比+17.6%，增速快于收入增速，主要得益于公司重视经营质量提升和销售回款把控。25Q3公司应收账款周转天数/存货周转天数分别为108.5天/116.2天，24Q3为117.6天/130.9天，分别降低9.1天/14.7天，公司应收、存货周转加速。
亚澳、非洲表现亮眼，下半年欧美收入有望加速增长。25H1公司实现海外收入263.0亿元，同比增长11.7%。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现主营业务收入114.5亿元（同比+16.3%）、61.5亿元（同比+0.7%）、50.6亿元（同比+1.4%）、36.3亿元（同比+40.5%），主要海外大区均保持正增长，非洲增长亮眼。参考25Q3卡特彼勒EAME地区增速正增长、北美地区转正。公司在欧美具备较强积累，看好公司未来欧美收入加速增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计25-27年公司营收为901.35/1032.18/1186.02亿元、归母净利润为87.65/112.95/140.70亿元，对应PE为23/18/15倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
