中国人寿2025年3季报点评：把握股市机遇，业绩和NBV增速均明显扩张

　　中国人寿(601628)

　　把握股市机遇，业绩和NBV增速均明显扩张

　　2025年前3季度公司归母净利润1678亿，同比+60.5%，业绩增速超预期。从利源分解看，保险服务业绩652亿，同比+75.6%，主要受利率趋势性上行带动VFA项下保单保险服务费用减少影响；投资服务业绩1474亿，同比+55.7%，较快的增长主要得益于股市上涨和公司资产配置得当。加回分红后归母净资产较年初+25%，股市上涨和净利润增长带动净资产明显扩张。截至2025Q3末，公司核心偿付能力充足率137.5%，较年初-15.8pct，在保险公司风险综合评级中，公司连续29个季度保持A类评级。参考最新3季报披露数据，我们预测2025-2027年NBV为472/529/581亿元，分别同比+40.0%/+12.0%/+10.0%，对应EV同比分别为+8.5%/+9.6%/+9.8%。我们上调公司2025-2027归母净利润预测分别为1787/1516/1575亿元（调整前1138/1304/1510），分别同比+67.1%/-15.2%/+3.9%，对应PEV分别为0.83/0.75/0.69倍，维持“买入”评级。

　　分红险转型成效持续加深，NBV增速明显提升

　　2025年前3季度总保费6696亿，同比+10.1%，规模创历史新高；新单保费2180亿，同比+10.4%，其中短期险保费751亿元，同比+2.0%。可比口径下，前3季度NBV同比+41.8%，增速较2025年中期明显提升，预定利率调降对3季度新单增长带来较明显带动作用。公司继续大力发展浮动收益型业务，浮动收益型业务首年期交保费中的占比较上年同期提升超45pct，转型成效持续深化。个险销售人力为60.7万人，环比+2.5%，队伍规模总体保持稳定。

　　投资端把握股市机遇，总投资收益率大幅提升

　　2025年以来，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。2025年前3季度公司实现总投资收益3686亿，总投资收益率为6.42%，同比+104pct。截至3季度末公司投资资产达7.28万亿，较2024年末+10.2%。

　　风险提示：长端利率超预期下行；分红险转型不及预期。