2025年第三季度报告点评：盈利同环比高增，深度受益存储扩产
鼎龙股份(300054)
事件：
2025年10月27日晚间，鼎龙股份发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润5.19亿元，同比增长38.02%。2025年Q3，公司实现营业收入9.67亿元，同比增长6.57%，环比增长6.49%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长31.48%，环比增长22.54%。
点评：
新旧动能切换，盈利环比高增
收入端，鼎龙股份半导体板块业务实现收入15.34亿元，同比增长41.27%，占比从2024年全年的46%持续提升至57%水平，公司增长动能由传统打印耗材切换至半导体材料。分产品结构来看，单三季度，公司CMP抛光垫实现收入3.2亿元，环比25%，同比42%；CMP抛光液、清洗液实现收入8432万元，环比33%，同比33%。半导体显示材料实现产品销售收入1.43亿元，环比略增，同比25%。半导体先进封装材料及高端晶圆光刻胶的市场开拓业务亦在有序进行。
盈利端，公司前三季度综合毛利率实现50.82%，同比4.37pct。单季度来看，受益于高毛利的半导体材料产品占比提升，公司Q3综合毛利率约为53.67%，同比提升5.10pct，环比提升4.06pct。
多产品同步放量，深度受益于存储扩产
受益于半导体材料国产化进程的持续推进，叠加鼎龙股份长期积累的技术优势，公司产品验证及放量节奏持续推进，各产品线同环比均实现了快速增长。先进封装材料及光刻胶等产品存在技术难、客户配套在线测试难等先天性壁垒，鼎龙股份当前验证节奏按计划进行，其中先进封装材料在封测厂进行客户的验证导入，高端晶圆光刻胶数款则有望在今年Q4冲刺订单，若顺利则有望获得强先发优势。随着国内头部存储厂产能扩张，上游原材料耗材需求有望进一步提高，鼎龙股份亦将同步受益。
投资建议与盈利预测
作为行业领先的半导体材料供应商，公司技术积累久、产品矩阵丰富、部分稀缺产品已进入放量前期，此外公司对上游物料亦有一定自供能力，有望增厚利润垫。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为7.19、8.66、11.39亿元，对应PE估值分别为48、40、30倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
