2025年三季报点评：25Q3业绩快速增长，加速推动全球化战略
中联重科(000157)
投资要点：
事件：中联重科发布2025年三季报。
点评：
2025Q3归母净利润同比高增。2025年前三季度，公司实现营收为371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89%。毛利率为28.10%，同比下降0.27pct；净利率为11.05%，同比提升0.89pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.28pct、-0.98pct、+0.10pct、-0.32pct。2025Q3，公司实现营收为123.01亿元，同比增长24.88%，环比下降3.43%。归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80%，环比下降14.69%。毛利率为28.00%同比下降0.52pct，环比提升0.36pct；净利率为9.80%，同比提升0.15pct，环比下降1.06pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为-0.68pct、-1.81pct、-0.45pct、+3.45pct，分别环比变动情况为-0.42pct、-0.40pct、-0.20pct、+4.24pct。
溢价发行H股转债，助力推动全球化战略。2025H1公司海外营收为138.15亿元，同比增长14.66%，占总营收的55.58%，同比提升6.48pct；公司深化推进“航空港+地面部队+飞行部队”端对端模式，叠加海外研发制造基地拓展升级，全面支撑全球化发展战略。根据10月30日公告，公司拟溢价发行H股可转债，拟募集不超过60亿元人民币。扣除全部相关费用及开支后，预计募集资金净额50.00%用于支持公司全球化发展战略，建设海外业务体系，在欧洲、西亚、东南亚、非洲、美洲、大洋洲等海外国家建立生产制造基地、仓储物流体系、研发中心、营销体系以及后市场服务体系等；剩余50.00%拟用于机器人、新能源、智能化等前沿技术的研发及应用，开发新能源农业机械、新能源矿山机械、具身智能机器人等新产品及相关核心零部件研发。
具身智能机器人研发提速，助迎新增长点。截至2025H1，公司已全新开发3款人形机器人，包括1款轮式人形机器人与2款双足人形机器人，并有数十台进入工厂作业，在机械加工、物流、装配、质检等环节开展试点，将加速产业化落地，助公司迎来新增长曲线。同时，公司构建拥有120个工位的具身智能训练场，打通“数据采集-模型训练-应用迭代”全流程闭环，加速推动自主品牌具身智能大模型的进化。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.57元0.72元、0.86元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级
风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
