Q3业绩大幅提升，FPGA业务持续成长
复旦微电(688385)
事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入30.24亿元，同比增长12.70%；归属母公司股东的净利润3.30亿元，同比下降22.69%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润3.03亿元，同比下降21.21%。
Q3业绩大幅提升，毛利率增长显著。公司Q3单季度实现营业收入11.86亿元，同比增长33.28%，环比增长24.68%；归母净利润1.37亿元，同比增长72.69%，环比增长137.96%。公司Q3业绩大幅优化，同比、环比均实现靓丽增长。分品类来看，公司25年三季度FPGA及其他芯片/非挥发存储器/安全与识别芯片/智能电表芯片营业收入分别4.33/3.43/2.39/1.39亿元，环比增速分别为17.66%/68.97%/25.79%/-4.14%。公司25年三季度毛利率61.06%，同比增长8.91pct，环比增长5.5pct，主要由于高可靠领域收入增加，产品结构优化，Q3毛利率提升显著。
国内领先FPGA产品供应商，FPAI新品推出未来可期。公司FPAI异构融合架构芯片，集CPU、FPGA、NPU于一体，为公司面向定制化边端、融合端推理应用的可重构智能芯片。公司已构建该异构融合智能芯片的芯片设计平台及应用开发软件平台，正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为41.19、48.90、58.01亿元，同比增速分别为14.73%、18.72%、18.61%；归母净利润分别为6.41、10.08、13.74亿元，同比增速分别为11.98%、57.26%、36.23%，对应25-27年PE分别为74X、47X、35X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
