公司事件点评报告：铜矿产销量再进一步，助力营收净利高增
金诚信(603979)
事件
金诚信发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入99.33亿元，同比+42.50%；归母净利润17.53亿元，同比+60.37%；扣除非经常性损益的归母净利润17.40亿元，同比+59.85%；经营活动产生的现金流量净额26.14亿元，同比+91.82%。其中，公司2025年Q3实现营业收入36.17亿元，同比增加34.07%；归母净利润6.42亿元，同比+33.68%；扣除非经常性损益的归母净利润6.52亿元，同比+36.11%。
投资要点
矿山服务：Q1营收下降，Q2整体好转，Q3企稳回温
矿山服务业务方面Q3环比整体回稳。矿山服务板块2025年前三季度营收为52.64亿元，同比+7.92%；毛利11.96亿元，同比-13.93%；毛利率为22.72%，去年同期为28.49%。分季度来看，营收方面，2025年Q1、Q2、Q3分别为15.00、18.23、19.42亿元，分别同比-3.29%、3.98%、23.35%，分别环比-9.99%、+21.55%、+6.51%；毛利方面，Q1、Q2、Q3分别为3.46、4.21、4.29亿元，分别同比-14.61%、-19.33%、-7.23%，分别环比-4.06%、+21.49%、+1.83%；毛利率方面，Q1、Q2、Q3分别为23.10%、23.09%、22.08%，去年同期分别为26.16%、29.76%、29.35%，均有所下滑。
近三季度矿服营收下滑，主要因为公司2024年7月正式完成对Lubambe铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为Lubambe铜矿提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少了矿山服务业务收入。
近三季度矿服毛利及毛利率下滑，主要是公司2024年12月完成收购TerraMining股权，将其纳入合并报表，TerraMining主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期阶段。并且受卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，出于安全考虑，相关作业区域实施阶段性停工，对公司矿服的作业量产生一定影响。自2025年6月初以来，根据业主方的统一安排，公司已积极调整生产方案，重新规划采掘生产作业区域，优化施工技术参数，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采矿作业，目前作业量正在逐步恢复。
铜磷资源开发板块：延续高速增长
铜磷资源开发板块延续高增。2025前三季度，财务方面，矿山资源开发板块营收45.67亿元，同比+131.26%；毛利为22.35亿元，同比+155.79%；毛利率为48.94%，同比+4.69pct。产量方面，铜产量6.41万吨，同比+100.65%；铜销量6.82万吨，同比+122.87%。磷矿石产量26.61万吨，同比+3.68%；磷矿石销量26.24万吨，同比+1.21%。
分季度来看，财务方面，矿山资源开发板块2025年Q1、Q2、Q3营收分别为12.96、16.17、16.55亿元，分别同比+232.70%、+242.43%、+48.64%，分别环比+4.93%、+24.78%、+2.35%；毛利方面，2025年Q1、Q2、Q3分别为5.88、8.00、8.47亿元，分别同比+247.26%、+301.99%、+67.53%，分别环比+21.97%、+36.09%、+5.78%；毛利率方面，2025年Q1、Q2、Q3分别为45.39%、49.51%、51.17%，去年同期分别为43.49%、42.17%、45.40%，均有所提升。经营数据方面，铜产量2025Q1、Q2、Q3分别为1.75、2.19、2.46万吨，分别环比+4.50%、+25.38%、+12.16%；铜销量2025年Q1、Q2、Q3分别为1.89、2.50、2.43万吨，分别环比+1.45%、+32.34%、-2.79%。
盈利预测
我们预测公司2025-2027年营业收入分别为129.60、143.53、155.87亿元，归母净利润分别为23.92、28.77、31.97亿元，当前股价对应PE分别为15.7、13.1、11.8倍。公司铜矿项目持续放量，铜价中枢进一步上移。因此维持“买入”投资评级。
风险提示
1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。
