公司深度报告：UV打印机行业初探：全彩打印优势带来想象空间，公司量产进度相对领先
安克创新(300866)
UV全彩打印带来想象空间，公司量产进度相对领先，维持“买入”评级2025年公司众筹发布消费级UV打印机，截至2月9日已累计发货1.6万台。相较于FDM3D打印机，UV打印机具有全彩打印&入门门槛低等优势，随着后续产品逐渐可靠且降本，UV打印机或带来想象空间，当前公司量产进度相对领先。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润26.64/32.3/40.7亿，对应EPS为4.97/6.02/7.59元，当前股价对应PE为19.9/16.4/13.0倍，维持“买入”评级。
UV打印机优势及行业空间研判：使用场景丰富，预计短期年销量达20万台优势：（1）消费者使用门槛更低，UV打印机切片设计较为简单，用户可自行通过导入图片设置参数进行打印。（2）色彩更全，UV打印机可以做到全彩打印，而激光雕刻机和3D打印机无法做到全彩打印。（3）下游场景更加丰富，虽然无法做到激光雕刻机切割功能，但由于可以全彩打印UV打印机可选择的工艺装饰品更多。（4）除增量需求外，UV打印机可辅助为3D打印机和激光雕刻机模型上色（由于短时间内二者难以做到全彩打印以及自己上色繁琐。
空间研判：目前看UV打印机与激光雕刻机价格倍数和激光雕刻机与3D打印机价格倍数相当。假设UV打印机存量渗透率提升趋势与激光雕刻机一样，则预计2026~2029年出货量分别17/20/33/44万台。
UV打印机渗透率提升有赖于产品可靠+降本，未来向全彩3D打印发展复盘3D打印机行业发展历程，可以发现初期渗透率提升看产品功能创新以及产品稳定性，后期则看产品降本空间。当前UV打印机市场仍处产品创新阶段，产品稳定性尚未得到验证（墨路系统、RIP色彩管理等软件能力，也是行业竞争要素）。降本方面，喷头、墨路系统等为核心零部件，未来降本一方面来自于规模效应，另一方面来自于国产替代以及厂商自研。未来发展方向，全彩3D打印，能够弥补UV打印机相较于FDM3D打印机的不足。
公司UV打印机是否会重蹈3D打印机覆辙：概率较此前或有所降低（1）量产进度领先同行。公司UV打印机已批量出货，Longer计划6月逐步批量发货。不同于此前3D打印机处在同一起跑线，公司在UV打印机领域尚有量产领先优势。（2）产品稳定性有待提升但没有3D打印机瑕疵大，竞争对手产品稳定性暂未知。不同于此前3D打印机出现炒面、堵头等直接打印失败情况，当前公司UV打印机负面反馈主要为打印偏差但预计可控。综合预计公司在UV打印机领域短时间被竞争对手反超的可能性较此前小但仍需看后续产品表现。
风险提示：UV打印机稳定性较预期差；行业竞争加剧；原材料涨价等。
