2025年年报及2026Q1业绩预告点评：各项业务进展顺利，26Q1业绩高增
鼎龙股份(300054)
投资要点：
事件：公司发布2025年年报和2026年一季度业绩预告。公司2025年实现营收36.60亿元，同比增长9.66%，实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32%。公司预计2026年一季度实现归母净利润2.40亿元至2.60亿元，同比增长70.22%至84.41%。
点评：
经营业绩同比增长，经营效率稳步提升。分季度看，公司25Q4实现营收9.62亿元，同比增长5.48%，环比下降0.49%，实现归母净利润2.01
亿元，同比增长39.07%，环比下降3.64%。盈利能力方面，公司2025年销售毛利率为50.85%，同比提高3.97个百分点，销售净利率为21.74%，同比提高2.60个百分点。公司25Q4销售毛利率为50.93%，同比提高2.91个百分点，环比下降2.74个百分点，公司25Q4销售净利率为21.85%，同比提高3.57个百分点，环比下降1.02个百分点。2025年，公司CMP抛光材料、半导体显示材料在国内主流晶圆制造企业及显示面板厂商的客户渗透力度持续加大，半导体先进封装材料新品逐步实现规模化销售，共同驱动半导体业务收入稳步增长。同时，依托产能释放带来的规模效应、供应链体系持续优化及生产工艺不断改良，半导体业务保持较强盈利能力，其归属于母公司所有者的净利润规模同比实现大幅增长。2026年一季度，半导体材料业务营业收入实现稳步增长。公司持续优化产品结构、深化精益运营管理，经营效率稳步提升，整体盈利能力进一步增强。
分业务情况。（1）CMP抛光垫：2025年，累计实现产品销售收入10.91
亿元，同比增长52.34%；其中，第四季度实现产品销售收入2.96亿元，同比增长53.4%。公司于2025年首次实现抛光垫单月销量破4万片的历史新高，CMP抛光垫国产供应龙头地位进一步夯实；（2）CMP抛光液、清洗液：2025年，累计实现产品销售收入2.94亿元，同比增长36.84%；其中，第四季度实现产品销售收入9,132万元，同比增长21.72%；报告期内，公司CMP抛光液产品中铜及铜阻挡层、金属栅极（钨、铝）、浅槽隔离等新品类不断突破，多晶硅、氮化硅等品类持续稳步放量。核心原材料研磨粒子自主供应链优势持续巩固，搭载自产四大体系研磨粒子的抛光液产品市场接受度稳步提升，为产品市场拓展与产能释放提供坚实支撑；（3）半导体显示材料业务：2025年，累计实现产品销售收入5.44亿元，同比增长35.47%；其中，第四季度实现产品销售收入1.31亿元，同比增长9.14%。（4）高端晶圆光刻胶业务：公司浸没式ArF及KrF晶圆光刻胶业务稳步推进、加速突破，在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖。产品开发及市场拓展方面，公司已布局超30款高端晶圆光刻胶，超20款产品完成客户送样验证，其中超12款进入加仑样测试阶段，验证进展顺利。同时，公司还布局了数款配套的BARC、SOC等光刻辅材。报告期内，ArF、KrF光刻胶产品分别实现新的订单突破，已有3款产品进入稳定批量供应阶段，同时成功开拓多家新客户并同步开展产品验证，客户结构持续优化，商业化进程显著加快。
投资建议：预计公司2026—2027年每股收益分别为1.08元和1.38元，对应PE分别为48倍和38倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业技术迭代的风险，下游需求不及预期的风险等。
