新华保险2025年年报点评：银保驱动价值高增，投资兑现业绩弹性

　　新华保险(601336)

　　事件：新华保险发布2025年年度报告。报告期内，公司实现总保费收入1958.71亿元，同比+14.9%；实现归母净利润362.84亿元，同比+38.3%；NBV为98.42亿元，同比+57.4%。

　　个险渠道质效提升，银保渠道成为核心引擎。公司新单增长势头强劲，报告期内公司长期险首年保费577.82亿元，同比+48.9%；其中期交保费372.00亿元，同比+36.7%。个险渠道坚持高质量发展，推动队伍向“绩优化、专业化”转型；代理人规模企稳于13.34万人，月均人均综合产能同比提升43%。个险渠道实现长期险首年期交保费190.27亿元，同比+43.8%；实现新业务价值48.05亿元，同比+19.4%。银保渠道抓住“报行合一”政策机遇，战略地位显著提升。银保渠道保费收入同比+39.5%至721.02亿元，其中长期险首年期交保费同比+29.6%至179.74亿元；银保渠道新业务价值同比+110.2%至52.73亿元，价值贡献占比超过50%。

　　分红险转型快速推进，产品创新持续提升。报告期内，公司分红险长期险首年保费达119.33亿元，较2024年的9.18亿元实现超10倍增长。分红险占整体期交业务的比例逐季提升，四季度占比已达77.0%。公司推出“医药无忧”、“康护无忧”等创新产品，将保险赔付与医疗、护理服务深度融合，推动从传统赔付向“产品+服务”生态转型，提升产品竞争力。

　　高权益弹性策略兑现收益，资产端弹性充足。固收投资上公司适度拉长资产久期，缩窄资产负债久期缺口；权益投资上保持高占比，股票与基金合计占投资资产比例由年初的18.8%提升至年末的21.2%；积极响应长期资金入市号召，出资462.5亿元联合设立三期试点基金，构建多元化资产配置结构。报告期内，公司实现总投资收益1043.34亿元，同比+30.9%，总投资收益率达6.6%，同比+0.8pct。

　　投资建议：公司负债端转型成果显著，价值增长动能强劲；资产端保持高权益杠杆的差异化，贡献充足的业绩弹性。预计公司2026-2028年营业收入为1607.79、1709.12、1824.46亿元，归母净利润为376.71、408.06、443.99亿元，每股净资产为42.21、52.02、59.49元，对应4月23日收盘价的PB估值为1.49、1.21、1.06倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：经济修复不及预期、资本市场大幅波动、渠道改革推进不及预期