EDA工具持续补齐，境外营收大幅增长
华大九天(301269)
2025年4月27日，公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入13.2亿元，同比增长8.4%；毛利润为11.8亿元，同比增长3.7%；扣除非经常损益之后的归母净利润为-0.10亿元，较上年同期减亏0.47亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入2.6亿元，同比增长9.6%；毛利润为2.0亿元，同比下滑5.5%；扣除非经常损益之后的归母净利润为-0.8亿元，亏损较上年扩大0.8亿元。
经营分析
公司EDA持续补齐点工具，2025年末公司产品种类已覆盖数字电路设计主要工具的80%。2025年，公司EDA软件销售营收为10.7亿元，同比下滑1.6%；技术服务营收为2.0亿元，同比增长74.9%，该业务毛利率为44.6%，较上年同期增长6.3pct。国内先进制程工艺节点与海外分叉，预计随着国内先进制程的发展，龙头公司业务有望受益。
境外营收大幅增长。2025年公司境外营收为1.3亿元，同比增长127.5%，预计主要系平板等产品在海外客户取得突破。
盈利预测、估值与评级
基于公司2025年及2026年第一季度经营数据，我们预计公司2026~2028年营业收入分别为15.8/19.0/22.9亿元，同比增长19.4%/20.8%/20.8%；归母净利润分别为0.4/1.0/1.8亿元，分别同比下滑30.6%/增长140.8%/增长78.4%，分别对应32.0/26.7/22.1倍P/S，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。
