公司深度报告：阳台储能/户用储能景气深度跟踪：政策驱动中长期行业增长，公司阳台储能优势明显/户储渠道有突破

　　安克创新(300866)

　　阳台储能/户储受益政策高景气，公司产品渠道有优势，维持“买入”评级在政策等因素驱动下年初以来德国/荷兰/比利时等国阳台储能以及澳大利亚户储市场持续放量，伴随后续英国/瑞士等放开阳台储能政策，我们看好阳台储能欧

　　洲市场增长，同时看好核心地区有光无储家庭配储率提升带动住宅侧储能增长。公司阳台储能产品和渠道优势明显，户用储能渠道在澳洲地区已有所突破，同时针对有光无储家庭推出AC储能，有望带动储能业务整体增长。我们维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润30.48/38.25/46.05亿元，对应EPS为5.69/7.13/8.59元，当前股价对应PE为19.7/15.7/13.0倍，维持“买入”评级。

　　年初以来德国/荷兰/比利时阳台储能放量，英国/荷兰/澳大利亚等户储高增长（1）德国：阳台储能维持高增。2025/2026Q1/2026M4/2026M50~1kw储能系统注册量同比分别+173%/+47%/+83%/+78%。（2）英国：在“温暖家园计划”刺激下安装量保持高增长。2025/2026Q1/2026M4户用储能安装量同比分别+97%/+71%/+95%。此外，英国政府3月8日发布新闻稿称正制定安全标准，预计阳台光储产品会在数月内上架销售。（3）荷兰：在“净计量政策”取消预期下储能安装量保持高增长。高户光渗透率以及低配储率情况下未来有光无储市场空间大。2025/2026Q1/2026M40~15kw储能系统安装量同比分别+296%/+209%/+648%。阳台储能政策明确以来持续放量，截至2026年3月累计销售量4.2万台。（4）比利时：2025年4月放开阳台储能市场，截至2026年4月累计注册量超8000台，实际安装量或更多。（5）瑞士：2026年5月明确阳台光储市场改革方向。（6）澳大利亚：在“更便宜家用电池计划”刺激下户储安装量持续高增。2026M1-M4累计户储安装量达14万台（2025年全年22万台）。

　　公司阳台储能产品渠道优势明显，户储渠道有所突破，潜在复合增速或超30%测算公司2026-2030年储能业务潜在收入77/115/154/171/180亿元，五年复合增速或超30%，其中阳台储能考虑现有核心欧洲市场情况下潜在营收45/72/91/82/80亿元；AC储能核心地区为德国/荷兰，测算潜在营收1/4/15/30/33亿元；户储核心地区为澳洲，测算潜在营收8/14/23/30/35亿元。保持高增长的背后支撑：（1）阳台储能参数性能和智能化领先同行一代：公司已迭代至第四代产品，产品较同行更成熟可靠；第四代产品在并网输出功率和输入功率等核心参数领先同行；最早引入智能化，第四代产品在度电成本较高情况下实现更低回本周期。（2）阳台储能线下渠道能力优于同行，不完全统计公司德国线下渠道商数量近70家。（3）户用储能产品具备价格竞争力，在澳洲渠道逐步突破。例如2025年与澳洲最大户储分销商OSW达成战略合作，同时安装商数量增加至72家。

　　风险提示：贸易政策风险、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期等。