储能业务爆发式增长，新产品积极推进，建议“买进”
德业股份(605117)
结论与建议：
公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。2026年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司储能业务迎来爆发式增长。为了适应多元需求，公司也在积极推进工商业储能、大储、固态变压器等业务。
公司目前处于满产状态，产品供不应求，同时通过提价以及规模的快速扩张有望缓解成本上升的压力，业绩有望实现较快增长。预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为55.7/71.1/85.9亿元，YOY分别为+75.7%/+27.7%/+20.8%，EPS为4.38/5.58/6.74元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为24/19/15倍,建议买进。
公司是全球领先的户储解决方案供应商：公司是全球领先的储能解决方案和光伏逆变器提供商，在户用与小型工商业光储领域排名全球第一。公司于2016年进入逆变器行业，先后开发了光伏逆变器和储能逆变器，2022年公司业务延伸至配套储能电池包，进一步提升了公司的盈利能力。
2025年公司逆变器和储能电池包业务营收占比分别为52%和32%。2025年公司共出货逆变器163万台，其中光伏逆变器86.22万台（同比增4%），储能逆变器77.15万台（同比增43%）；配套储能电池包出货量77.7万台（同比增67%）。储能业务正在成为公司的重要增长点，2026年随着欧洲、中东、东南亚等地储能需求放量，公司Q1实现营收44.59亿元，YOY+73.8%,净利润11.88亿元，YOY+68.37%。其中储能逆变器出货量同比翻倍增长，电池包同比增约260%。得益于差异化竞争，公司产品保持高毛利，2025年整体毛利率达38.1%，其中储能逆变器/光伏逆变器/储能电池包毛利率分别为51.1%/32.1%/31.8%。26Q1公司毛利率为41.45%，保持稳定，由于产品供不应求，公司能够通过提价消化今年原材料上涨的压力。
公司已经形成全球化市场布局，2025年海外营收占比80%，其中德国/印度/南非/乌克兰/阿联酋是占比较高的前五大市场。公司通过自有品牌、OEM、ODM等方式快速进入新市场，幷通过本地化售后服务提高服务质量，形成竞争优势。为进一步深化全球化布局，公司正在投建马来西亚生产基地，预计2027年初投产。
公司正在切入多个新兴储能场景：随着储能市场快速发展，公司正在积极推进工商业储能、大储、固态变压器等业务。工商储方面，公司2025年已发布125KW工商业储能产品，目前月出货超2000台，16GWh工商储生产线正在加速建设，一期7GWh已经完成土拍，二期9GWh即将进行土地签约，总投资预计超21亿元。大储方面，公司今年有望落地项目。公司固态变压器已经送样测试，预计2027年量产，用于海外数据中心。
盈利预期：预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为55.7/71.1/85.9亿元，YOY分别为+75.7%/+27.7%/+20.8%，EPS为4.38/5.58/6.74元。当前股价对应2026/2027/2028年P/E分别为24/19/15倍,建议买进。
