2026年中报点评：2026H1归母净利润同比+20%，看好新产能释放与高端市场布局
华密新材(920247)
投资要点
受益于国内橡胶需求平稳释放，2026H1公司营收与归母净利润同比稳增。公司发布2026中报，2026H1公司实现营收2.36亿元，同比增长16%；归母净利润2004万元，同比增长20%，扣非归母净利润1872万元，同比增长33%。销售毛利率30.42%，同比+0.83pct，销售净利率8.96%，同比+0.56pct。单季度来看，2026Q2公司实现营收1.23亿元，环比增长9%，归母净利润和扣非归母净利润为818/690万元，环比分别下滑31%/42%，盈利端环比下滑主要系下游需求偏弱、高毛利制品订单占比下降所致。
橡塑材料和制品双业务同步稳健增长，2026H1橡塑材料毛利率同比+1.27pct。公司业务分为橡塑材料、橡塑制品两大板块，1）2026H1橡塑材料实现营收1.72亿元，营收同比增长16.40%，占总营收比重73%，销售毛利率27.03%，同比提升1.27pct。2）2026H1橡塑制品营收0.64亿元，营收同比增长16.10%，占总营收的27%，销售毛利率39.62%，同比微降0.35pct。分区域看，公司以华北市场为主要基本盘，国内其他区域稳步拓展，海外业务收入同比大幅增长但体量较小。
橡塑材料与制品双向拓展，募投扩产叠加高端化市场布局有望迎来新增量。1）材料与制品双向拓展：公司专注特种橡塑材料与制品领域二十余年，已积累2400余种材料配方，形成橡塑制品研发技术壁垒。技术指标已达到或超过知名汽车厂商的要求，部分特种橡胶配方成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端领域，参与起草、修订多项国家标准和行业标准。2）产能扩张：公司募投项目特种工程塑料项目已完成建设，产线约产能3.89万吨/年；特种橡胶新材料项目处于建设期，公司预计产能会在2027年逐步释放。3）高端化市场布局：公司与中科院兰州化物所合作开发PEEK材料，已由航空航天客户小批量试用；同时面向航空航天进行高端有机硅的验证与试生产，并根据中航工业和中国中车的需求，同步开发自润滑轴承产品。
盈利预测与投资评级：公司高毛利率橡塑制品与新产能逐渐放量，高端新品成长潜力较好，上调公司2026~2027年归母净利润预测为0.52/0.65亿元（2026-2027年前值为0.47/0.63亿元），新增2028年预测为0.84亿元，对应最新PE为54/43/33x，维持“增持”评级。
风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
