深度报告：从慢病仿制药企迈向创新成长新阶段
德源药业(920735)
投资要点：
公司是一家专注于内分泌治疗药物领域的制药企业。公司成立于2004年，是一家从事高品质药物研发、生产、销售的现代化制药企业，已发展成为国内有一定知名度的代谢病综合征、慢性病、老年病药物供应商，被认定为“国家高新技术企业”。
糖尿病治疗药物市场需求巨大。根据国际糖尿病联盟（IDF）2025年发布的第11版全球糖尿病地图最新数据，2024年我国20-79岁成年糖尿病患者规模已达1.48亿人，相较2021年1.41亿继续稳步增长；报告预测至2050年，国内糖尿病患者数量将升至1.683亿人，患者增长长期延续。当前国内人口老龄化持续加深、城市化全面推进、超重肥胖人群规模逐年扩大、久坐少动的饮食生活方式普及，多重因素叠加推高糖尿病发病负荷，我国糖尿病患者总量持续位居全球首位，同时国内近半数成年糖尿病患者尚未确诊，疾病隐匿性进一步放大慢病管理压力。2024年我国糖尿病用药市场规模约560亿元，预计到2030年有望突破750亿元。
公司高度重视产品研发及技术储备工作。公司研发以自主研发为核心，同时针对创新药、高端仿制药关键环节开展产学研合作。全资子公司南京德源药业持续依托南京科创、人才资源优势，承担创新药早期研发、长三角区域市场拓展职能，研发平台运营成熟。参股企业南京赛诺生物技术深耕糖尿病生物药赛道，持续开展基因工程胰岛素、长效GLP-1多肽新药研发，探索代谢疾病全新生物治疗方案，与公司化学降糖仿制药管线形成差异化互补，补齐生物制药研发短板。公司坚持“以仿养创、仿创结合”研发路线，在夯实糖尿病、高血压核心产品集群基础上，持续拓展糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、甲状腺、泌尿、罕见肺动脉高压等代谢慢病赛道；截至2025年末，公司在研品种超30个，涵盖仿制药、多肽创新药、小分子1类新药三大类别，分处临床前、I/II期临床、CDE审评等不同阶段，管线梯队完善。
投资建议：公司仿创结合，依托成熟商业化网络可快速承接创新品种落地。核心三重受体激动剂DYX116已进入II期临床，覆盖糖尿病、减重赛道，同时布局口服GLP‑1小分子等管线，仿制药现金流反哺创新研发，若临床进展顺利，有望打开第二增长曲线与估值重估空间。
风险提示。产品研发的风险；行业竞争加剧的风险；高层次人才相对紧缺的风险等。
