2026年中报点评：高毛利MIM与新品调节总成件增速亮眼，看好座椅小桌板新品拓展

　　明阳科技(920663)

　　投资要点

　　2026H1归母净利润同比+33%，销售净利率同比+4pct。公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入1.84亿元，同比+10%；归母净利润4247万元，同比+33%；扣非归母净利润4269万元，同比+33%。单季度来看，2026Q2实现营收1.01亿元，环比+21%；归母净利润2049万元，环比-7%；扣非净利润2062万元，环比-7%。利润率方面，2026H1公司销售毛利率40.33%，同比+1.19pct；销售净利率23.05%，同比+4.02pct。公司利润率提升主要系高毛利产品占比抬升，同时股份支付费用同比减少，叠加经营回款改善使信用减值损失同比缩减。

　　业务结构持续优化，高附加值MIM和新品调节总成件增速亮眼。公司五大产品布局中，1）金属粉末冶金零件为营收第一大品类，2026H1实现收入7272万元/同比+0.71%，占总营收约39%，毛利率33.68%/同比-1.33pct，主要受主机客户年度降价、原材料及人力成本上涨影响。2）自润滑轴承、传力杆作为成熟基础业务，营收分别同比+11%/+5%，占总营收比重约24%/17%，毛利率为49.07%/40.86%，同比+0.96/+2.95pct。3）金属粉末注射成形零件（MIM）营收2391万元，同比增长40%，毛利率+10.14pct至49.07%，主要系新能源汽车内饰等高精密、高毛利配套产品出货量持续提升。4）调节机构总成件营收977万元，同比增长47%，因新品量产分摊固定成本，独立核算后该业务2026H1毛利率同比下滑5.56pct至24.49%。2026H1公司海外营收同比+71.12%至666万元，7月新设香港子公司后续有望持续打开海外增量空间。

　　卡位座椅高价值组成部件的核心零件环节，构筑座椅调节系统总成件第二增长曲线。1）产品优势：公司主要从事高性能、高强度、高精度、高难度形状复杂零部件研产销，与本土座椅龙头华域汽车深度合作，通过定制化开发深度匹配客户需求，特定类别产品覆盖度保持较高水平。2）新品拓展：开发并推广调节机构总成件，提高产品在单个汽车座椅中的价值量，从而提升公司产品的市场空间；开发并推广汽车座椅小桌板，包括椅背式手动小桌板、椅背式电动小桌板和抽屉式手动小桌板。汽车座椅小桌板平均售价相对较高，有利于公司进一步拓展市场空间。公司已经完成“多功能折叠小桌板开发”、“小桌板折叠阻尼器开发”等研发项目，正在向主要客户推广汽车座椅小桌板产品。

　　盈利预测与投资评级：维持2026~2028年归母净利润预测分别为0.96/1.15/1.45亿元，对应最新PE为18/15/12倍，考虑公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；市场需求下滑风险；下游客户要求年降致利润率下滑风险。