2026年半年报点评：单Q2扣非大增46%，LPG彰显弹性，航天特气加速拓展

　　九丰能源(605090)

　　投资要点

　　事件：公司公告2026年半年报，2026H1实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%；归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%；扣非归母净利润8.93亿元，同比增长10.06%。

　　26H1扣非归母同增10%，单Q2扣非归母同比大增46%。2026H1实现毛利14.40亿元，同比增长28.18%，综合毛利率14.95%，同比提升4.18pct；2026Q2实现营业收入51.37亿元，同比增长3.91%，归母净利润5.16亿元，同比增长45.44%，扣非归母净利润5.00亿元，同比增长45.63%。分业务看，2026年上半年1）天然气：收入28.78亿元，yoy-23.46%，毛利4.15亿元，yoy-22.14%；2）液化石油气收入43.56亿元，yoy+1.75%，毛利6.75亿元，yoy+129.86%；3）LNG生产与服务收入15.59亿元，yoy+22.82%，毛利1.72亿元，yoy+14.22%；4）能源物流服务收入2.70亿元，yoy-6.31%，毛利1.03亿元，yoy-5.23%；5）特燃特气收入1.11亿元，yoy+132.00%，毛利0.48亿元，yoy+173.97%；6）其他化工产品收入4.61亿元，yoy-41.00%，毛利0.27亿元，yoy+35.91%。经营活动现金流净额17.58亿元，yoy+142.14%，现金流表现良好。

　　清洁能源板块在国际能源价格波动中保持稳健。1）天然气：销量下降导致毛利下行，多气源互补供应。海气长协方面，公司与马石油合同年ADP资源采购计划执行情况良好，并持续协调MG资源量交付排期，积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协的谈判与签署工作；受国际LNG现货价格高位及国际国内价格倒挂影响，上半年未开展现货采购。陆气方面，2026年上半年LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66%；公司推进山西易安项目及古县项目建设。2）LPG：销量承压毛差走阔。公司在资源保障与市场策略的双轮驱动下，LPG毛利大幅提升，验证LPG资源配置与价格传导核心竞争力。公司继续推进东莞九丰库与广州华凯库双库联动；2026年4月取得白浒山LPG储配站仓储服务切入华中市场，惠州液化烃码头项目配套LPG仓储基地6月完工。

　　航天特气先发卡位，自有氦气资源优势突出。1）航天特气：海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）已投产，并中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购；上半年完成7次长征系列火箭发射的特燃特气配套服务。公司将业务布局延伸至甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地，于报告期内在甘肃酒泉成立子公司，卡位又一商业航天核心发射阵地，与多家商业航天客户签署供气协议，夯实先发优势。2）氦气：资源端自有氦气项目年产能150万方，上半年高纯氦气产销量同比增长超67%，同时打通液氦进口通道。客户端全力保障商业航天重点客户用气，积极拓展半导体等高端制造领域终端客户。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026至2028年归母净利润预测为16.57/17.02/26.42亿元，对应PE为15/14/9x（2026/8/13），维持“买入”评级。

　　风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期