2026年中报点评：潜光砺翼振翮高骞，电动矿卡放量提速，矿山绿电规模扩张储备丰富

　　紫金龙净(600388)

　　投资要点

　　事件：公司公告2026年半年报，26年上半年公司实现营收53.84亿元，同增14.96%；归母净利润5.57亿元，同增25.02%；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长25.42%；加权平均ROE同比增加0.69pct，至5.02%。

　　营收利润显著提升，新签订单增长/在手订单提升。2026年上半年公司实现营业收入53.84亿元，同比增长14.96%；归母净利润5.57亿元，同比增长25.02%；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长25.42%。2026年上半年，公司新增环保设备工程合同共计51.27亿元（2025年全年新增102.58亿元，同比24年略升），截至2026/6/30，公司在手环保工程合同201.52亿元（2025年底在手环保工程合同为188.9亿元）。新签订单增长，在手订单规模提升。

　　电动矿卡产业化提速超预期，电动矿卡战略增长加快形成，电动矿卡商业化落地取得实质进展。公司ZL140E（原型号LK220E）已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，顺利通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验，并于2026年二季度启动量产、陆续交付；同时，ZL230E（原型号LK350E）、ZL150E及ZL70EI无人驾驶矿卡同步下线测试。海外市场布局加快，重点推进澳洲车型开发及AS系列认证，并同步拓展非洲、南美电动矿卡与配套换电站一体化项目。

　　矿山风光规模扩张储备丰富。公司风光绿电加速建设投运，已投运约1.6GW，较2025年底1.2GW扩张约0.4GW，在全球范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升；全球海拔最高的西藏麻米措420MWp源网荷储一体化项目全容量并网发电。

　　环保板块积极出海，新能源加速扩张。2026上半年公司新能源分部营收19.44亿元（2025H1为11.95亿元），营业成本15.86亿元（2025H1为9.86亿元），营业利润3.58亿元（2025H1为2.08亿元），新能源业务扩张。2026上半年公司环保分部营收34.4亿元（2025H1为34.96亿元），营业成本24.25亿元（2025H1为25.61亿元），营业利润10.15亿元（2025H1为9.35亿元）。环保出口业务2026上半年累计落地十余个海外项目，覆盖中亚、东南亚等区域电力、垃圾发电领域，国际市场拓展迈上新台阶。

　　经营、投资活动净现金流同比下降，受到订单交付节奏影响。2026上半年公司，1）经营活动现金流净额-0.62亿元，较2025年同期0.10亿元下降717%；2）投资活动现金流净额-10.46亿元，2025年同期为-6.03亿元；3）筹资活动现金流净额4.78亿元，2025年同期为2.94亿元。

　　盈利预测与投资评级：我们维持26-28年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，26至28年PE16/13/11x（2025/8/14），维持“买入”评级。

　　风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等