2026年中报点评：剔除股权转让影响后业绩同增45%，整车业务盈利&现金流向好
宇通重工(600817)
投资要点
事件：2026H1，公司营收14.99亿元，同减9.72%；归母净利润1.03亿元，同减13.10%。扣非归母净利润0.83亿元，同增18.59%。
剔除股权转让相关影响后归母净利润同比增长44.51%，整车业务经营质量向好。25年公司完成傲蓝得控股权转让，截至26H1公司持有傲蓝得12.75%股权，剔除已不并表的傲蓝得（环卫服务）和绿源餐厨两家公司经营业务及出售股权产生的损益影响，26H1公司实现营业收入14.99亿元，同比+2.38%；实现归母净利润约1.03亿元，同比+44.51%，主要系整车业务经营质量向好。26H1公司销售毛利率达23.16%，同比+3.87pct，信用减值冲回0.14亿元（25H1为计提0.19亿元）。分业务来看，1）环卫设备：26H1营收6.13亿元（同比-23.18%）。2）矿用装备：26H1营收7.20亿元（+12.34%），26H1子公司矿用装备（持股70%）营收7.20亿元（同比+12.34%），净利润0.63亿元（25H1为-0.05亿元）。3）基础工程机械：26H1子公司宇通重装（持股70%）营收1.19亿元（同比-8.76%），净利润0.06亿元（同比-0.02亿元）。
2026H1公司环卫设备销量同增23%，新能源销量同增16%。根据中汽数据终端零售数据统计，26H1我国环卫车辆上险43,048台（同比+9.8%），其中，新能源环卫车辆上险11,874台（同比+90.0%），新能源渗透率27.6%（同比+11.7pct），采购新能源车辆的城市增至214个，较2025年同期增长43个，需求已从早期的一二线城市广泛渗透至三四五线城市；三线及以下城市的新能源渗透率由25H1的11.6%提升至26H1的22.0%，表明新能源产品的市场认可度与覆盖度已实现量的飞跃。2026H1公司环卫装备销量1,581台（同比+22.84%），其中，新能源环卫装备销量1,192台（同比+15.73%），公司产品已销往全国188个城市。新能源市占率10.0%（同比-6.4pct），公司新能源销量自身占比75.4%（同比-4.6pct），受益电动化放量弹性大，期待市占率回升。
2026H1公司纯电矿车销量同比增长19%，海外市场不断拓展。26H1公司矿用装备纯电销量同比增长18.95%，持续保持增长态势。公司坚持“电动化、智能网联化、高端化、国际化”战略落地，进一步完善矿用装备产品版图，全系产品升级至3代，持续提升产品竞争力。公司产品已在全国29个省份、超过300个矿区批量运营或试运营。同时，海外市场不断扩展，已在泰国、印尼、阿联酋、智利等多个国家和地区达成项目落地
先发布局无人场景，打造环卫、矿山无人驾驶运营方案。1）环卫场景：公司先后推出6t及5t自动驾驶洗扫车，产品已在郑州、东莞、广州、深圳、大连等城市实现常态化商业运营。2）矿山场景：无人驾驶矿卡已在山东邹城、广西百色、河北唐山、新疆黑山等地实现常态化运营。
经营性现金流转正，重视股东回报。26H1经营性现金流净额4.08亿元，25H1为-0.16亿元（主要系支付货款增加），同比由负转正，公司持续加强销售订单风险控制，应收账款较年初下降32.24%，客户回款向好。公司重视股东回报，中期分红每股拟派发现金红利0.1元，分红金额占26H1归母净利润的51.58%。
盈利预测与投资评级：政策驱动&经济性改善，环卫新能源渗透率不断提升，公司受益电动化弹性最大；公司新能源矿用装备持续增长，积极拓展海外市场。我们维持2026-2028年归母净利润2.81/3.14/3.48亿元，对应2026-2028年PE为18/16/14倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/8/16）
风险提示：新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，应收账期延长。
