2026年中报点评：Q2盈利见底修复，智慧水务与数字能源加速增长

　　海兴电力(603556)

　　投资要点

　　事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收23.88亿元，同比+25%；归母净利润3.24亿元，同比-17%；扣非归母净利润2.64亿元，同比-18%；毛利率37.3%，同比-4.6pct；归母净利率13.6%，同比-6.7pct。其中26Q2实现营收12.62亿元，同环比+12%/+12%；归母净利润2.33亿元，同环比-6%/+156%；毛利率41.3%，同环比-0.2/+8.5pct；归母净利率18.4%，同环比-3.4/+10.4pct，Q2盈利能力环比显著修复，业绩基本符合市场预期。

　　智能配用电业务稳健发展、国内配网与海外市场协同推进：海外市场方面，海外电表需求有所修复，26H1我国电表出口金额约54亿元同比+5%，其中非洲出口金额约19亿元同比+49%，我们预计公司海外智能用电业务有望恢复增长；公司自有配网产品在亚洲、非洲及拉美均实现规模化中标，产品结构逐步由单一智能电表向综合配用电解决方案延伸。国内市场方面，公司持续深耕国网、南网等重点客户，26H1两家全资子公司在国网第一批配网区域联合采购中合计中标约3.12亿元，配电板块竞争力与交付能力进一步巩固。

　　智慧水务快速增长、数字能源打开长期增量空间：巴西市场智慧水务业务是26H1收入增长的重要驱动力，公司与当地核心客户签订战略批量供货协议，智能水表及相关解决方案实现稳定批量交付，并在拉美、非洲及亚洲等区域持续取得突破；公司上半年完成宁波泽联收购并纳入合并范围，进一步完善水务产品矩阵与市场布局。数字能源方面，公司在欧洲、拉美及非洲持续推进储能、充电场站、微电网及AIDC备电项目落地，并强化能源管理、中压并网及系统集成交付能力，有望依托既有海外渠道形成新的增长曲线。

　　新业务培育及汇兑收益减少影响H1盈利、经营现金流明显改善：26H1公司期间费用率22.1%，同比+3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.9%/7.8%/-2.2%，同比+0.2/+0.0/-1.2/+4.9pct；26H1财务费用率上升主要系汇兑收益同比减少约0.81亿元。26H1经营活动现金净流入0.01亿元，同比增加0.22亿元；其中26Q2净流入0.84亿元，同比增加0.97亿元、环比增加1.67亿元。26Q2末存货16.43亿元，较26Q1末增长6%；合同负债1.43亿元，较26Q1末增长12%，积极备货支撑后续项目交付。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新业务拓展仍需持续投入，汇兑仍有持续影响，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至7.3/9.0/10.9亿元（此前为8.1/9.2/10.5亿元），同比+0.6%/+23%/+21%，对应现价PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场需求不及预期，汇率波动，竞争加剧等。