2026年中报点评：业绩优于业绩预告中枢，提价传导+降费增效驱动利润高增
华锐精密(688059)
投资要点
公司业绩优于预告中枢，Q2收入承压但利润保持增长。
26H1公司实现营业收入6.21亿元，同比+19.70%，实现归母净利润2.38亿元，同比+178.32%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比+182.45%，业绩优于预告中枢。公司此前预计归母及扣非净利润均为2.10-2.50亿元，实际归母/扣非净利润较预告中值分别高3.4%/3.0%。
单季度看：26Q2公司实现营业收入2.03亿元，同比-31.58%，归母净利润0.63亿元，同比+11.42%，扣非归母净利润0.62亿元，同比+12.00%。26Q2营收同比有所调整，但在产品提价与毛利率提升支撑下，利润仍保持同比增长。
产品提价有效传导，毛净利率显著提升
2026H1公司实现毛利率55.80%，同比+18.26pct，销售净利率38.28%，同比+21.82pct。26H1公司期间费用率为10.75%，同比-4.44pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.81%/2.94%/0.56%/4.44%，同比-0.70pct/-0.25pct/-3.26pct/-0.23pct；研发费用同比+13.87%，持续投入基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层等核心技术。单26Q2公司毛利率为52.79%，同比+13.71pct；销售净利率为30.79%，同比+11.90pct，盈利能力显著提升。
存货增幅较快、周转有所放缓，经营性现金流短期承压
截至2026H1末，公司存货为9.75亿元，较2026年年初+78.94%、较上年同期+144.44%；存货周转天数为约501天，较2025H1末的约221天明显上升，营运资金占用有所增加。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.37亿元，同比-136.68%，主要受采购支出及税费支付增加影响。
技术平台持续迭代，产品矩阵与全球化布局打开成长空间
公司1）围绕基体材料、槽型结构、精密成型及表面涂层四大核心技术持续迭代，2026H1新增2项（PVD涂层材料及工艺、CVD涂层工艺）基体材料牌号；2）完成专用于PCB钻针棒材的超细纳米硬质合金基体牌号开发，并推进挤压棒材试制验证。3）完成高温合金系列44款刀具开发，并持续推进钛合金、皇冠钻及高精密3C刀具等产品验证。海外渠道亦稳步拓展，2026H1海外营收为0.30亿元，同比+7.54%。4）已于2026年2月完成“华锐转债”提前赎回，有利于降低资产负债率和财务费用、优化资本结构。
盈利预测与投资评级：公司作为国内硬质合金数控刀具龙头，考虑到2026年以来硬质合金原材料价格大幅上涨，公司储备低价原材料库存充分受益。我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为4.9（原值2.0）/5.7（原值2.8）/7.0亿元，当前股价对应动态PE分别为27/23/19x，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；下游制造业需求不及预期；新产品验证及客户导入进展不及预期等风险。
