2026年半年报点评：Q2胶膜盈利环比高增、电子材料及功能膜加速放量

　　福斯特(603806)

　　投资要点

　　事件：公司26H1实现营收69.9亿元，同比-12%，实现归母净利润8.42亿元，同比增加70%，其中26Q2实现营收36.2亿元，同环比-17%/+7%，实现归母净利润5.3亿元，同环比+461%/70%。

　　胶膜出货环比持平，Q2盈利环比高增。公司26H1实现胶膜营收/出货为61.3亿元/12.2亿平，同比-15%/-12%，其中Q2出货约6亿平，环比持平，我们测算单平盈利约0.8元/平，环增约0.3-0.4元/平，主要系3月三次提价后胶膜价格4月处于较高水平同时组件抢出口出货较多，5、6月价格有所回落，依旧带动Q2整体盈利环增。展望Q3，8月胶膜价格有所上涨，出货量预计有望环增20-30%，全年我们预计胶膜出货28亿平，同比持平，海外占比预计提升至30%-40%。

　　电子材料加速导入客户，高端占比逐步提升。公司26H1感光干膜实现营收/出货3.9亿元/1.1亿平，同增20%/22%，其中Q2感光干膜出货约0.6亿平，环增10%，毛利率约29.1%，同增4.3pct，主要是公司产品结构优化，中高端占比提升以及规模效应提升。公司高端产品持续突破成长：1）高端感光干膜实现10μm量产与稳定供货，通过多家头部企业认证；2）阻焊干膜完成多规格产品迭代，客户逐步实现小批量导入；3）厚干膜顺利通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产；4）超高盖孔干膜攻克超大异形孔覆盖、耐化学刻蚀核心难题，解决高多层PCB通孔、填充痛点，完成头部客户放量使用。同时Q2受日本材料涨价叠加客户担忧日本厂商供应不足加速公司高端产品导入推动出货稳步提升，26全年公司高端产品占比预计逐步提升，27年公司中高端占比有望提升至40-50%，26年我们预计感光干膜出货有望达2.5亿平+，同增30-40%。

　　功能膜稳步增长，国产替代持续提速。公司26H1铝塑膜实现营收/出货分别为0.83亿元/861万平，同增30%/29%，毛利率约13.5%。公司铝塑膜业务国产替代进程持续提速，顺利进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货，逐步打破海外垄断格局，同时公司铝塑膜与电芯蓝膜可实现客户协同，构建材料组合供应优势，此外公司积极布局干法、热法工艺路线，针对固态新技术等积极进行产品储备，功能膜材料出货有望持续高增。

　　盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为18.1/22.8/26.3亿元，同比+136%/26%/16%，对应PE为22/17/15倍，考虑公司电子材料第二曲线加速放量，给予27年25倍PE，对应目标价21.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。