2026年半年报点评：磁材器件量利齐升，新能源经营韧性延续

　　横店东磁(002056)

　　投资要点

　　事件：公司发布26年半年度报告，公司26H1营收123.4亿元，同+3.4%，归母净利润9.5亿元，同-7.0%，扣非净利润8.1亿元，同-24.3%，毛利率15.7%，同-2.4pct，归母净利率7.7%，同-0.9pct；其中26Q2营收68.6亿元，同环比+2.2%/+25.3%，归母净利润5.6亿元，同环比+0.1%/+45.8%，扣非净利润4.9亿元，同环比-19.6%/+55.5%，毛利率14.6%，同环比-4.7/-2.6pct，归母净利率8.2%，同环比-0.2/+1.2pct。

　　光伏差异化保持盈利、锂电营收高增：公司26H1光伏实现收入73.7亿元，同比-8.5%，毛利率11.2%，同比-5.5pct；26H1光伏产品出货超12GW，测算Q2出货约6.5-7GW，环比提升。公司严控成本、增强差异化市场开拓，光伏业务保持盈利；公司TPC组件功率超650W，26H1位列伍德麦肯兹《2026全球太阳能组件制造商排名》全球前十。公司26H1锂电实现收入17.5亿元，同+35.9%，毛利率20.1%，同+7.2pct；H1出货超3亿支，我们测算Q2出货约1-2亿支；全极耳中试线正式投产，整体产能利用率较大提升；成功导入多家战略客户并实现批量供货。

　　磁材器件量利齐升、AI打开成长空间：公司26H1磁材器件实现收入29.9亿元，同比+25.9%，占主营24.5%；其中器件营收约8亿、同增87%。H1出货约12万吨，同比+10.7%，我们测算Q2出货约6.5-7万吨，环比持续增长。永磁聚焦高性能车规磁瓦等高端产品、粘结永磁持续拓展热管理业务；软磁拓展AI服务器及数据中心产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动器件收入高增；预计27年芯片电感营收有望达8亿。公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国等基地均已投产，约占国内产能10%、后续具备产能提升潜力。

　　费用有所提升、拟派发中期现金红利3.68亿。公司26H1期间费用10.4亿，同比+192%，费用率8.4%，同比+5.5pct，其中Q2期间费用5.2亿，费用率7.6%，同环比+5.3/-1.9pct，费用增长主因汇兑损失导致财务费用大幅提升、研发费用同比+59.2%；26H1经营性净现金流7.3亿元，同比-57.1%，其中Q2经营性现金3亿，同环比-79.0%/-29.7%，主要因质押定期存款存期有效期差异导致保证金回流滞后；26H1资本开支6.7亿元，同比-18.9%，其中Q2资本开支4.5亿元；26H1末存货64.2亿元，较年初+9.3%。公司拟每10股派发现金红利2.30元、共派发中期现金红利3.68亿。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司光伏业务保持盈利，磁材器件及锂电业务稳健增长，我们维持公司26-28年归母净利润预测为19.3/22.0/25.9亿元，同比+4%/+14%/+18%，对应现价PE分别为18/16/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策不及预期，汇率及原材料价格波动风险，竞争加剧等