气体运营打造第二增长曲线，持续深化海外布局

　　中泰股份(300435)

　　事件：公司发布2026年半年报，2026年公司实现总营业收入11.89亿元，同比减少8.72%；实现归母净利润1.3亿元，同比减少3.13%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比减少7.47%。

　　点评：

　　毛利率净利率持续提升，盈利能力不断增强。2026年上半年，公司销售毛利率为23.07%，同比提升0.72pct；销售净利率10.94%，同比提升0.52%pct。分行业看，2026年上半年公司设备销售实现营业收入5.48亿元，同比减少6.02%，毛利率37.47%，同比减少4.81pct；燃气运营实现营业收入5.44亿元，同比减少15.47%，毛利率8.54%，同比增加3.48pct；气体运营实现营业收入0.97亿元，同比增长27.09%，毛利率23.28%，同比提升7.5pct。

　　气体运营板块稳步增长，“设备制造+投资运营”双引擎为气体运营板块业绩提供有力支撑。公司自主投资自主建设的稀有气体制取项目--唐山瑞尔泰公司已正式投产，该项目为国内现有运行的最大规模装置，可向市场提供精制高纯度的氪氙等气体，主要应用于半导体、航空航天等领域。此外，公司参股的韩国稀有气体制取公司也已完成竣工验收，目前性能测试各项指标已合格，并已进入试生产期，主要产品为电子级氙气、氪气、氖气及氦气等稀有气体。在电子气行业中，公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。经过多年技术研发以及团队建设，目前已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营。我们认为公司在深冷行业的技术积累以及控股子公司稀有气体运营的产能，有望为公司贡献新的增长点。

　　在手订单充足，海外市场布局初见成效。截至2026年7月31日，公司设备销售在手订单共21.80亿，多集中在天然气、煤化工、石油化工等行业。在石油化工行业，公司多年海外市场布局已初见成效，与道达尔、施亚德、韩国现代等国际知名工程公司合作，成功进入沙特、土耳其、以及北美及欧洲等市场；煤化工行业，2026年公司再签多套深冷分离成套业绩，其中恒逸能源（吐鲁番）年产240万吨煤制乙二醇是目前全球在建最大单体煤制乙二醇项目，公司提供4套深冷分离装置。

　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.40亿元、33.61亿元、39.80亿元，增速分别为6.9%、14.3%、18.4%；归母净利润分别为5.47、6.50、8.11亿元，增速分别为21.5%、18.8%、24.7%。

　　风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。