反内卷业绩弹性兑现，市场份额持续提升

　　圆通速递(600233)

　　核心观点

　　2026年二季度公司业绩同比实现高增。2026年中报营收388.9亿元（+8.4%），归母净利润31.8亿元（+73.4%），扣非归母净利润31.2亿元（+76.9%）；2026年第二季度单季营收201.3亿元（+6.9%），归母净利润18.0亿元（+84.6%），扣非归母净利润17.8亿元（+86.3%）。

　　公司件量增速高于行业，市占率同比稳步提升，单票价格表现坚挺。2026Q2公司业务量实现了86.36亿件（同比+6.8%），公司市占率为16.4%，同比提升0.4个百分点。去年上半年快递行业价格竞争逐步白热化，但是监管层于去年8月开始实行“反内卷”措施，行业提价从产粮区逐步扩散至大部分非产粮区，且反内卷政策管制一直持续至今，从而使得公司2026Q2的单票快递收入表现仍然坚挺，同比降幅自2025Q2的6.3%收窄至2026Q2的0.6%，受季节性波动影响，2026Q2的单票快递收入环比减少了0.14元至2.11元。得益于行业反内卷持续以及公司持续经营改善、降本增效，2026Q2单票快递净利同比大幅提升且环比也实现了改善。公司通过深化成本精细管控，持续优化核心成本，2026Q2单票运输成本为0.33元，同比减少0.01元，单票中转成本为0.25元，同比持平。2026Q2得益于行业反内卷持续以及公司持续经营改善、降本增效，公司利润同比实现高增，剔除航空和国际业务的影响，二季度快递主业贡献归母净利润19.13亿元，同比+84%，单票快递净利实现0.22元，同比+0.09元、环比+0.03元。公司2026H1的资本开支规模为34.8亿元，同比下降21%。受航油成本大幅增加以及地缘冲突的影响，2026H1航空及国际业务合计亏损1.86亿元，较同期亏损扩大0.3亿元。此外，公司在全面推进人工智能等前沿技术的垂直应用，实现数字化向智能化转型升级，智能体和智能化工具有望全面提高全网业务运营、管理决策的效率，从而进一步加强核心竞争力。

　　风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。