收入增长提速利润同比大增，重视AI液冷等需求新增量

　　皖仪科技(688600)

　　核心观点

　　2026H1公司收入增长提速，归母净利润同比大增。2026H1公司实现营收3.90亿元，同比增长26.8%，较25H1的3.8%明显提速。2026H1公司实现归母净利润3103万元，同比+2863%；扣非归母净利润1581万元，去年同期为-470万元，实现扭亏。我们认为盈利改善主要来自：1）收入规模快速增长带来的经营杠杆释放；2）研发投入增速明显低于收入增速，研发费用同比仅+3.5%，研发费用率同比下降4.15pct至18.44%；3）销售、管理费用分别同比+21.7%、+13.9%，均低于收入增速，费用率持续优化；4）政府补助等亦对当期利润形成一定增厚，其中计入非经常性损益的政府补助约1145万元。

　　新能源基本盘稳健，AI液冷成为重要新增量。分板块来看，工业检测仪器及解决方案实现收入2.28亿元，同比约+21.8%。其中新能源行业实现收入1.16亿元，占公司总收入29.8%；公司已形成覆盖冷板、管路、接头、液冷分配装置等核心部件的全流程气密检测解决方案，液冷行业实现收入2707万元，占总收入6.9%，。在线监测仪器及解决方案实现收入0.63亿元，同比约-14.2%，但公司的二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，进一步扩大在在半导体晶圆厂洁净电子车间AMC（气态分子污染物）在线监测业务空间，在半导体行业实现营业收入868.94万元。实验室分析仪器及解决方案实现收入0.43亿元，同比约+67.1%，高端科学仪器国产替代持续推进。

　　海外：出海战略初见成效。26H1公司海外业务实现收入2784.93万元，同比增长219.3%，产品已销往全球20余个国家和地区，并在欧洲、东南亚、南美等区域逐步建立经销渠道及客户基础。我们认为随着产品性能接近进口品牌、价格及本地服务优势逐步体现，海外有望贡献新的增量市场。

　　医疗：新品注册稳步推进。无线超声刀已完成设计转换，目前正在开展注册检测与动物试验等验证确认；透析机已完成注册申报并进入技术审评阶段。医疗业务短期业绩贡献仍有限，但产品注册持续推进，有望逐步打开公司生命健康领域第二成长曲线。

　　风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持原有盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为1.04/1.33/1.55亿元，同比增速88%/28%/16%，当前股价对应PE=35/27/23x，维持“优于大市”评级。