公司简评报告：业绩基本平稳，经营效率提升

　　羚锐制药(600285)

　　 投资要点

　　公司业绩基本平稳。 2026年H1，公司实现营业收入21.48亿元（同比+2.32%），归母净利润4.95亿元（同比+4.36%），扣非归母净利润4.65亿元（同比+5.06%），经营性现金流净额7.23亿元（同比+103.42%）；其中， Q2单季度营业收入10.22亿元（同比-5.24%），归母净利润2.49亿元（同比-3.42%），扣非归母净利润2.37亿元（同比-0.52%）。公司2026年H1销售毛利率为78.90%（同比-2.43pct），销售净利率为23.18%（同比+0.51pct）。公司上半年业绩整体平稳， Q2业绩略低于预期，预计主要受到核心产品基数较高，市场竞争加剧等多因素影响。

　　持续丰富产品管线，提升市场竞争力。 报告期内， 公司核心子公司银谷制药实现营业收入1.47亿元，净利润0.35亿元。 必立汀®苯环喹溴铵鼻喷雾剂感冒后鼻炎适应症研究成果在相关国际医学期刊发表，有效提升了产品的行业影响力与临床认可度； 锐枢安®芬太尼透皮贴剂入选NCCN临床实践指南： 成人癌痛（ V1.2026版）；芬太尼透皮贴剂首次纳入《国家基本药物目录（ 2026年版）》，进一步夯实公司在相关领域的竞争优势。 报告期内，公司持续丰富产品管线，提升品牌知名度，积极拓展销售渠道，市场竞争力稳步提升。

　　期间费用下降， 经营效率提升。 报告期内， 公司销售费用率为45.88%（同比-1.49pct），管理费用率为3.60%（同比-1.48pct） ,研发费用率为2.45%（同比-0.55pct），财务费用率为-0.33%（同比-0.13pct）。 公司持续提升经营效率， 四项费用率皆有下降， 整体经营质量稳步提升。

　　投资建议： 公司业绩基本平稳， 我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为13.01/11.64/10.51倍。 公司持续丰富产品管线， 经营效率稳步提升， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 产品降价风险； 市场竞争加剧风险； 原材料价格上涨风险等。