海外业务占比大幅增长，数据中心冷机业务成公司增长主要动力
冰轮环境(000811)
事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现总营业收入36.78亿元，同比增长17.96%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长17.01%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长12.79%。
点评：
业绩稳步提升，海外业务成业绩增长核心支柱。2026年上半年，公司受汇率波动影响，上半年产生0.61亿元汇兑损失；若剔除该非经营性因素，归母净利润约3.70亿元，同比增长约40%，整体经营态势稳健。其中国内营业收入21.85亿元，同比增长3.95%，毛利率为21.99%，同比减少2.52pct；国外营业收入14.94亿元，同比增长46.90%，毛利率为31.62%，同比减少2.04pct；海外业务毛利率显著高于国内，是业绩增长的核心支柱。全资子公司冰轮香港上半年实现营收16.70亿元，同比增长40%，净利润2.06亿元，净利润同比增长27.16%。冰轮香港的经营主体是旗下顿汉布什公司。分行业来看，2026年上半年公司工业产品销售营业收入为29.69亿元，同比增长15.3%，毛利率为26.57%，同比减少1.49pct；工程施工业务表现亮眼，营业收入为5.47亿元，同比增长87.50%，毛利率为18.85%，同比增加5.18pct，带动公司营业收入稳步增长。
数据中心冷机业务进展顺利，订单不断释放。根据公司8月21日投资者关系管理信息，公司数据中心冷机业务进展顺利，上半年合计确收约8亿元，同比增长43%，该项业务在公司整体营收中的占比已提升至22%，已成为业绩主要增长动力。与此同时，北美数据中心建设景气度持续高企，有效支撑了相关产品的盈利水平。公司子公司顿汉布什具备北美本土法律主体身份，发展逾百年，在北美地区形成深厚的产品口碑和渠道壁垒。此外，公司已启动"中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同的系统性扩产布局。在北美采用租赁厂房租赁模式，在马来西亚采取新建工厂模式，我们认为公司数据中心项目建设经验丰富，未来有望为公司带来新的增长。
盈利预测：鉴于公司数据中心冷机业务进展顺利，订单释放，我们根据公司实际经营情况调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为86.63亿元、103.93亿元、121.88亿元，增速分别为22.8%、20.0%、17.3%；归母净利润分别为8.12、9.33、10.36亿元，增速分别为43.9%、14.9%、11.0%。
风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。
