2026年中报点评：业绩受偶发因素影响，液冷订单超市场预期

　　飞龙股份(002536)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年中报。2026H1营收22.06亿元，同比+2.03%；归母/扣非净利润0.76/0.75亿元，同比分别-64.02%/-65.74%。

　　分季度来看：26Q2营收11.33亿元，同/环比+7.73%/+5.69%；归母净利润0.18亿元，同/环比-79.64%/-69.09%；扣非归母净利润0.18亿元，同/环比-80.68%/-67.40%。由业绩预告与26Q1实际推算，26Q2归母/扣非净利润预期分别为0.10-0.22/0.11-0.23亿元，符合市场预期。

　　汇兑、价格竞争与原材料上涨拖累利润，26Q2毛利率承压。26H1/26Q2毛利率21.56%/17.70%，同比-3.05/-8.03pct，Q2环比-5.75pct。26H1利润下滑主要因：1）汇兑损失2,845万元，上年同期汇兑收益2,679万元，影响利润超5,000万元；2）行业竞争、产品降价影响利润近7,000万元；3）原材料上涨影响利润超2,000万元。

　　新能源汽车及非车业务高增。26H1热管理部件收入21.93亿元，同比+1.80%，毛利率20.47%，同比-5.04pct。其中汽车发动机热管理重要部件/汽车发动机热管理节能减排部件分别收入8.10/9.61亿元，同比-3.35%/-8.74%，毛利率20.43%/23.11%，同比-4.64/-4.88pct；新能源汽车及非车收入3.80亿元，同比+67.72%，毛利率14.18%，同比-2.00pct。

　　液冷订单超预期，客户与项目储备进入加速兑现期。截至2026年8月20日，公司液冷泵μ/S/M平台订单合计超5万台、L平台订单近万台。20余个项目即将批量交付、近20个小批量、20余个验证、约70个送样/方案匹配。客户涵盖HP、亚浩、AVC、曙光数创、CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、申菱、同飞、字节/阿里/腾讯/移动、立讯、东阳光及日本客户。公司预计全年相关收入占新能源汽车热管理收入超30%、占总营收超过5%，有望成为核心增量。

　　AI数据中心备用电源及机器人领域协同拓展，非车产品矩阵持续丰富。公司已开发90L以上超大功率机械泵，并研发100L以上规格产品，对接康明斯、斗山、利勃海尔、上海新动力，部分获小批量订单；机器人及医疗器械领域已联系埃夫特、松延动力、智元、联宝、荣耀，产品处于对接验证阶段。

　　盈利预测与投资评级：虽然公司26H1业绩受汇兑/原材料涨价等偶发因素影响，但公司液冷订单超市场预期，且批量交付在即，因此我们维持对公司2026年归母净利润为4.20亿元的预测，并上调2027-2028年归母净利润预期至6.19/9.43亿元（原为5.56/7.26亿元），当前市值对应市盈率为64/44/29倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源渗透率、非车业务进展不及预期；原材料涨价；液冷订单调整及产能释放节奏不及预期。