2026半年报点评：竞争加剧下盈利承压，行业自律有望带动盈利修复

　　硅烷科技(920402)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收1.28亿元，同比-47.82%，实现归母净利润-7205万元，同比-118.07%。2026Q2实现营收0.70亿元，同比-40.92%，环比+20.17%，实现归母净利润-3686万元，同比-82.84%，环比-4.72%。

　　受氢气及硅烷气需求下滑影响盈利承压，行业加强自律有望带动盈利回升：2026H1气体、危化品及多晶硅收入/其他收入营收分别为1.28亿元/84.36万元，同比-48.04%/+40.55%，2026H1毛利率-43.17%/13.74%，同比-39.06个百分点/-6.99个百分点。2026H1境内/境外营收分别为1.28亿元/62.65万元，境内营收同比-48.08%，2026H1毛利率-43.03%/5.40%，境内毛利率同比-38.98个百分点。主要原因为2026H1主要产品硅烷气受到国内产能扩张、下游需求增速减缓的影响，产品价格同比下降，同时氢气产品下游客户需求下降销量同比减少所致。境外营业收入受外贸新市场开发取得进展，订单同比有所增加，境外毛利率方面受订单价格下降影响有所下滑。2026年8月11家硅烷气行业联合发布倡议书，行业自律抵制低于成本的倾销行为，后续硅烷价格我们预计将有所回升，盈利有所修复。

　　营收下滑影响下费用率提升：公司2026H1总费用0.18亿元，同比-22.46%，费用率13.93%，同比+4.56pct，主要系营收大幅下滑，费用略减所以导致费用率增加。现金流方面，2026H1经营活动产生的现金流量净额-913万元，同比-136.29%。

　　盈利预测与投资评级：考虑下游需求下滑，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为-1.25/0.07/0.49亿元（2026-2027年前值为0.08/0.46亿元），同比-11%/+105%/+652%，考虑行业逐步加强自律抵制低成本销售叠加拓展区熔级多晶硅等新业务，维持“增持”评级。

　　风险提示：竞争加剧、需求不及预期。