2026半年报点评：26H1盈利短期承压，26H2项目集中交付放量有望持续高增

　　灵鸽科技(920284)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收1.26亿元，同增62.72%，主要系本期部分长交期大金额新能源项目完工验收及橡塑食化传统业务稳步增长；归母净利润为-288.85万元，同减167.92%，主要系收入综合毛利率下降、管理费用大幅增加所致。单季度来看，26Q2公司实现营收0.23亿元，同比-39.12%，环比-77.41%；实现归母净利润-448.73万元，同比-1141.04%，环比-380.67%。其中，26H1毛利率为15.38%，同比-9.41pct，主要系本期收入结构中，毛利率较低的新能源大型项目占比提高，拉低了整体毛利率水平。

　　26H1营收高增但盈利承压，下半年项目交付放量，盈利有望回升：按产品划分，26H1自动化物料处理系统/单机设备/配件及服务收入分别为1.08/0.14/0.21亿元，同比+109.33%/-31.28%/-48.43%，毛利率分别为11.30%/42.60%/-2.14%，同比变动-5.84/+3.99/-40.64pct，主要系本期部分长交期大金额新能源项目完工验收，但受毛利率较低的新能源大型项目占比提高影响，拉低了整体毛利率水平。我们预计较多大项目将于26H2交付，同时传统橡塑及固态相关等订单交付有望带动公司盈利提升。

　　持续研发创新、深化头部客户合作。产品研发层面，公司在失重计量秤、后烘、固态电解质、干法纤维化、辊压等核心设备领域实现关键技术突破，核心产品性能优于行业主流水平。同时公司坚持“头部聚焦、提质增量”的市场策略，持续深化核心赛道头部客户战略合作，新能源板块方面，成功深度和贝特瑞、中创新航等锂电材料行业头部客户合作。同时，公司前瞻布局的固态电解质赛道持续突破，顺利达成与广州融捷、金龙羽、赛科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户深度合作，持续斩获新增订单，进一步巩固行业领先地位。橡塑食化板块方面，公司完成销售与服务区域化优化调整，聚焦精准客户开发与服务口碑提升，实现订单同比稳步增长。

　　期间费率有所下行，现金流同比大幅下降：公司26H1期间费用总额为0.31亿元，同比+46.41%，主要系股份支付及新厂折旧摊销增加影响，但受营收大幅增长影响，公司期间费用率降至24.12%，同比-2.69pct。26H1经营性净现金流为-0.61亿元，同比-275.79%，主要系为执行在手订单而增加原材料、设备等采购备货，导致经营活动现金流出增加所致

　　盈利预测与投资评级：考虑费用增加及低毛利率新能源项目占比较高，我们下调2026年盈利预测，基本维持2027-2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.27/0.63/1.15亿元（2026-2028年前值为0.34/0.63/1.15亿元），同比+417%/+131%/+83%，考虑公司在手订单持续高增，积极加大固态业务布局，维持“增持”评级。

　　风险提示：竞争加剧、需求不及预期。