收入延续高增长，汇兑、原材料涨价等阶段性拖累利润
中宠股份(002891)
2026年8月24日，公司披露2026年中报，26H1实现营收32.81亿元，同比+34.88%；归母净利润1.27亿元，同比-37.63%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-37.71%。其中，26Q2实现营收17.47亿元，同比+31.28%；归母净利润0.54亿元，同比-52.15%；扣非归母净利润0.58亿元，同比-47.86%。
经营分析
内/外销收入高增长。1）分区域看，外销/内销收入分别为21.4/11.4亿元，同比+35.8%/+33.2%，国内自主品牌加速建设，推动新品迭代，海外客户拓展顺利，内外销收入均实现高增长。其中美国Jerky公司26H1收入5.1亿元，净利润2169万元，净利率4.3%，相较于2025年全年净利率有所下降。2）分品类，零食/主粮收入分别为20.6/10.0亿元，同比+34.4%/+27.3%，零食增速快于主粮。
受汇率、原材料价格上涨等影响，海外业务毛利率阶段性承压。26H1公司毛利率为25.9%，同比-5.5pct。分区域看，外销/内销毛利率分别为19.4%/38.1%，同比-8.6/+0.4pct，受汇率、原材料价格上涨等影响，外销业务毛利率阶段性承压。
品牌费用投入加大，综合影响下，净利率承压。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.3%/4.4%/1.8%/1.0%，同比+1.0/-1.7/-0.1/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26H1公司归母净利率为3.9pct，同比-4.5pct。
下半年盈利压力有望边际缓解，中长期成长路径清晰。海外市场，公司凭借多年积累的客户资源与供应链能力，核心市场份额稳步提升，美国本土产能持续爬坡落地，收入增长确定性强。国内市场，公司品牌势能逐步显现，功能粮新品增长势头良好。利润端，随下半年汇兑与价格压力边际缓解，预计盈利能力有望边际向好。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利润分别为3.14/4.24/5.91亿元，同比-14%/+35%/+39%，当前股价对应PE分别为30/22/16X，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
